馬鋼股份(600808)動(dòng)車高鐵車輪前景廣闊
事件 受到高鐵題材的持續(xù)刺激，近期公司股價(jià)波動(dòng)較大。隨著高鐵走出去步伐的加快，公司作為國內(nèi)最大的車輪研發(fā)制造基地，動(dòng)車、高鐵車輪產(chǎn)品研發(fā)方面的市場關(guān)注度不斷提升。 我們的觀點(diǎn) 1、動(dòng)車、高鐵車輪是馬鋼股份重要看點(diǎn)。雖然公司目前動(dòng)車車輪產(chǎn)品仍處在考核、驗(yàn)收階段，高鐵車輪則尚處于研發(fā)階段，但公司已具備領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力、有政策支持、研發(fā)推進(jìn)可期。我們測算未來高鐵、動(dòng)車車輪的國內(nèi)外年均總需求超過80萬噸，市場廣闊。根據(jù)售價(jià)及毛利率測算，動(dòng)車、高鐵車輪對(duì)馬鋼業(yè)績彈性為0.019元/萬噸，假設(shè)其在國內(nèi)、出口市場市占率均達(dá)到50%，則對(duì)應(yīng)的年EPS空間為1.03元，前景廣闊。 2、合作/轉(zhuǎn)型力度大，產(chǎn)品升級(jí)可期。傳統(tǒng)車輪產(chǎn)品市場空間有限，但公司目前正開展與晉西車軸合作、收購法國瓦頓等一系列轉(zhuǎn)型/合作措施，由此進(jìn)一步向高端輪對(duì)市場進(jìn)軍，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)而打開國際市場。 3、鋼鐵主業(yè)目前仍為虧損，但減虧效果明顯。未來隨著行業(yè)中長期盈利改善，主業(yè)扭虧繼而改善為大概率，我們判斷其對(duì)總業(yè)績亦將帶來正貢獻(xiàn)。 4、除以上分析外，公司目前估值僅為1.3倍，低于其他板材類可比公司，而且具備產(chǎn)品轉(zhuǎn)型預(yù)期，加上“一路一帶”等概念及公司自身潛在催化劑的刺激，我們認(rèn)為其估值提升空間較大，上調(diào)至“買入評(píng)級(jí)”。 |
