博深工具(002282)調研快報:穩步推進金剛石工具高端化和高鐵剎車片產業化 成長路徑更加清晰
關注1：關于高鐵剎車片的幾個核心問題 1）300 公里等級高鐵剎車片春節前通過臺架測試確定性大。 2）高鐵剎車片產業化計劃可執行性強，略顯穩健和保守。 3）“先難后易”，突破高等級高鐵剎車片后，低速動車剎車片不在話下。 4）目前存量市場容量約60 億，預計2020 年達百億規模 5）300 公里等級高鐵剎車片研發速度領先，有望占據10%-20%的市場份額 6）即使考慮國產化后的降價，盈利仍非常可觀，業績彈性大 關注2：不止是高鐵剎車片，有望打造高鐵零部件系統平臺 關注3：金剛石工具高端化，海外增勢良好，國內供給收縮，主業趨勢性回升 關注4：增發彰顯大股東對公司發展信心，并為公司未來多項業務開展提供資金保障 關注5：擬出租富余廠區，貢獻租金收入之外更體現思路的變化和業務架構、管控體系的變革 結論： 公司傳統主業正底部回升，高端產品開拓和海外市場布局態勢良好，高鐵剎車片通過臺架測試的確定性很強，有望16 年實現產業化，為公司貢獻極大的業績彈性，除高鐵剎車片之外，公司有望打造高鐵零部件平臺，成長空間進一步打開。我們略上調公司2015-2016 年的盈利預測，預計2014-2016 年的每股收益分別為0.14元、0.22 元、0.72 元，對應動態市盈率分別為113 倍、70 倍、21 倍。雖然當前PE 較高，但高鐵剎車片產業化后僅剎車片業務的合理市值就在60 億以上，加上傳統業務，整體合理市值應在75 億以上，具有翻倍空間。從戰略層面，公司正在發生一些深層次的變化，業務架構和組織管控體系正在經歷變革，未來的成長空間和路徑業更加清晰，我們上調公司投資評級至“強烈推薦”。 風險提示： 高鐵剎車片產業化進度低于預期的風險 |
