招商地產(000024)2014年年報點評:保障有質量的高速成長
毛利率下降，業績增速低于預期 營業收入433.85 億元，同比增長33.2%，歸屬于股東凈利潤42.64 億元，同比增長1.8%。利潤增速較低于主要是由于地產結算毛利率與13 年相比下降4.6 個百分點，同時14 年由于計提部分項目存貨減值準備導致資產減值損失與13 年相比增加8.95 億元。15 年業績方面，我們預計公司全年結算面積增長將在20%左右，毛利仍將有所下滑，全年業績增長將在15%左右。 全年實現超預期增長 簽約銷售面積364.28 萬平方米，同比增加32.92%；簽約銷售金額510.49 億元，同比增加18.18%。展望15 年，計劃新推貨值規模達到800億，價值約300 億的存貨，總貨值將會超過1100 億，與今年相比總貨值提升比例為32.5%，全年有望超過600 億的銷售規模。 投資力度加大，集中核心城市資源 獲取項目規劃建筑面積610.74 萬方，權益面積466.23 萬方，獲取土地資源總金額306 億元，與占14 年房地產銷售規模的59.9%，與13 年相比上升2.7 個百分點，重心重回一二線核心城市。 預計公司15、16 年EPS 分別為1.91、2.21 元，維持“買入”評級。14 年全年公司業績受到毛利率下降的影響增速放緩，疊加行業整體利潤空間下降，公司未來需要在銷售規模與銷售質量間尋求平衡點。公司在文化地產及城市更新項目運作上豐富的經驗，疊加股東區域優質資源的儲備，未來招商地產有望尋找到一條屬于且僅屬于公司的高質量成長之路。 風險提示 利潤水平存在下降風險，項目結轉規模存在一定的不確定性。 |
