鴻利光電(300219)業績超預期 并購協同效應逐漸顯現
公司于1 月14 日晚發布業績快報，2014 年歸屬于母公司凈利潤8240 萬元-9461 萬元，同比增長35%-55%，去年同期為6104 萬元。業績中樞為8850 萬元，超出我們之前8200 萬預期。 點評： 公司主業穩健成長，汽車照明高速發展，斯邁得2014 年有部分業績并表：2014 年度，LED 照明市場需求良好，公司加大市場拓展力度在主營業務方面保持了穩定的增長，我們預計公司主業SMD 封裝業務收入有望達到7 億，同比增長40%。汽車照明業務是公司的重要看點，預計2014 年收入有望達到1億，同比增長50%，凈利潤接近2000 萬。除此之外，公司現金并購斯邁得2014 年有2 個月業績并表，增厚了2014 年業績。 與斯邁得在技術和客戶上與公司形成互補，加強公司競爭力，協同效應將逐步顯現：斯邁得在 LED 封裝領域，特別是在照明級白光和 EMC LED 領域，有著豐富經驗積累和技術儲備。雙方在技術、產品結構、銷售渠道等方面均具有較強的互補空間。兩者聯合有助于鴻利光電優化產品結構，完善業務鏈條，搶占發展先機，進一步鞏固和加強公司在白光 LED 行業的領先地位，穩步推進公司長期發展戰略。 推薦鴻利光電的邏輯： 1）公司主營主要為LED 照明的封裝和應用，將會充分受益這一波LED 照明拉動的行業成長。 2）我們判斷未來幾年LED 在汽車照明領域將會迎來較好的成長，公司子公司佛達在開拓汽車照明國際市場有很不錯的進展，汽車照明進入門檻較高，毛利率水平高，公司汽車照明業務的持續增長有助于公司整體盈利水平的提高，我們預計2014 年佛達實現收入近1 億，同比增長50%，我們對公司汽車照明業務的發展非常看好。 盈利預測及投資評級：基于公司在LED 照明和汽車照明的發展，我們給予公司“增持”評級，預計2014-2016 年每股收益為0.36、0.60 和0.79 元，對應PE 31 倍 19 倍 14 倍。 風險提示：價格跌幅超出預期；增收難增利；整合效果不及預期。 |
