晉億實業:鐵路扣件交貨恢復，致力銷售模式轉型
報告摘要: 一帶一路西部建設提速和高鐵出海鐵路投資加快。 國家重點發展“一路一帶”及沿線基礎設施建設，中西部鐵路建設提速，中西部地區高鐵及城際鐵路將成為國內動車組需求主力。中國是世界上高鐵運營里程最長的國家，技術裝備成熟、施工經驗豐富，而造價（土建和車輛）只有其他國家的1/3-1/2，有望憑借較高性價比獲得海外訂單；軌道交通施工高峰到來，根據發改委網站公布的軌道交通批復公告不完全統計，2013~2020年新開通地鐵線路66條，新增營運里程1824公里，總投資金額1.05萬億，竣工時間集中在16年和18年。 鐵路扣件提供業績彈性。 鐵路扣件銷售占比回升，提高整體毛利率。公司是唯一能夠提供時速250公里和350公里高鐵扣件的企業，目前市場份額約在25％左右。公司鐵路扣件銷售占比回升，今年上半年鐵路銷售占比進一步提高，整體毛利率提高至26.85％，為近年新高。 切入地鐵和重載，拓寬行業應用。“十三五”期間的重載鐵路建設和改造將成為鐵路扣件需求的下一個重要領域。預計2020年重載鐵路將建成5萬公里，而其對鐵路扣件具有較高要求，價格約在普通扣件和高鐵扣件之間，根據我們的初步測算重載鐵路領域對鐵路扣件的需求超過100億元。公司上半年中標重載鐵路扣件9636萬元，并簽訂供貨合同。 銷售模式轉型，著眼于流通環節增值。 公司著力于銷售體系的轉變，打造MRO銷售物流體系，建設以嘉善、廣州、德州、沈陽、泉州、武漢五個自動化立體倉儲為依托向周邊輻射提供五金類產品的“一站式”服務門店的銷售體系，改變我國五金商品“重生產、輕流通”的格局。目前處于初期階段，參考國外成功案例具備廣闊空間，未來銷售轉型將有力帶動公司產品的銷售，引領公司收入利潤持續增長。 謹慎推薦:預計14-16年EPS分別為0.25、0.31、0.37元，謹慎推薦。 雖然高鐵主體工程完成，但我們認為西部建設加快、海外市場和城際鐵路加快建設帶動鐵路投資的加快，地鐵和重載領域有望成為新市場；公司銷售物流的體系構建將努力轉型為工業品分銷商，拓寬廣業務范圍、提高盈利能力，擺脫單純制造業的不利地位，值得關注。預計2014-2016年EPS分別為0.25、0.31和0.37元，首次覆蓋給予“謹慎推薦”評級。 風險提示:高鐵出海不順利，銷售物流進展遲緩 |
