輝隆股份：盈利改善空間大 推薦評級
[摘要] 事件： 公司公布業績快報，2014年實現營業收入95.86億元，同比下降5.2％；實現營業利潤1.61億元，同比增長186.2％；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44億元，同比增長59.7％；每股收益0.3元。 結論： 公司業績拐點顯現，我們看好公司在農資服務向農業產業綜合服務的轉型，其構建的平臺和網絡價值仍有很大的提升空間。短期來看，鉀肥業務、自產復合肥、農藥、類金融業務對公司整體業務將有積極貢獻，預計2015-2016年公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.84億元和3.83億元，每股收益分別為0.59元和0.8元，看好公司圍繞農業服務構建的產業鏈價值，業績改善空間大，維持“推薦”評級。 正文： 四季度業績超預期。第四季度單季度營業收入24.12億元，單季度歸屬于上市公司股東凈利潤5716萬元（EPS0.12元），占全年凈利潤約40％，單季度業績創上市以來最好水平。 經營亮點：1）農資主業逆勢增長，鉀肥、農藥等盈利能力強的品種銷售占比大幅提高，綜合毛利率增加1.98個百分（約5.7％）；2）二是公司經營轉型初見成效，從單純提供產品向提供“產品+服務+解決方案”轉變，以服務促轉型；3）是公司投資收益同比增加1，300萬元。 2015年及未來看點： 1）鉀肥市場回暖。鉀肥貿易是公司農資板塊傳統盈利能力較強的業務，隨著鉀肥市場回暖以及公司與鹽湖股份深度合作，未來鉀肥業務對業績貢獻將逐步顯現。 2）農化板塊產品結構優化。公司推進自有復合肥業務和農藥業務改善了銷售結構，整體毛利率水平逐步上升。農藥業務2014年收入已突破10億元；2014年五和生態30萬噸/年復合肥、吉林輝隆15萬噸/氨酸法復合肥相繼投產，自有產品的銷售占比將明顯提升。 3）參與土地流轉即將見效。公司2010年參與土地流轉，現規模為2萬畝，主要種植品種為經濟園林苗木、大棚蔬菜、水果等，上述產品經過幾年的培育，已形成規模，經濟苗木等于2014年下半年陸續實現銷售。 4）類金融板塊潛力大。公司參股的合肥德善、馬鞍山德善、廣德德善、德合典當、德潤融資租賃等類金融公司盈利能力強。2015年1月巢東股份公布購買資產預案，擬收購德善小貸、德合典當、德潤租賃等公司股權，公司除孫公司出售德潤租賃股權外（稅前轉讓收益約5700萬元），其余股權保持不變。 |
