芭田股份：農業信息化下遠景可期 推薦評級
[摘要] 投資要點： 復合肥龍頭企業，一體化正夯實。公司是我國復合肥行業第一家上市公司，定位為食物鏈營養專家，主營業務為灌溉費、控釋肥等高端肥料的生產和銷售。目前擁有年產183萬噸/年復合肥產能，預計2015年復合肥總產能將達到280萬以上噸。隨著貴州復合肥項目配套磷礦石資源的開出，有望強化公司一體化生產能力。 主業發展向好，盈利水平提升。2011年來，公司加大了產品結構調整和營銷力度，主營業務進入增長的快車道。2011-2014年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤由0.63億元增至1.87億元，年復合增速達43.57％，此外，公司復合肥產品原材料主要為尿素、磷酸一銨、氯化鉀等基礎化肥，近兩年上游原料全球產能過剩，產品價格跌跌不休，而公司具備較強的品牌和渠道優勢，產品議價能力強，在目前高端產品銷售比重加大情況下盈利水平正逐步提高。 收購金禾天成，邁向農業信息化。農業信息化是采用現代信息技術和工具改造農業的全過程，有助于提高農業種植和經營的效率。目前政策力推下的農業信息化未來潛力巨大。我們認為公司通過收購金禾天成，切入到農業信息化，在雙方優勢互補后有望加快公司成為生態農業和智慧農業領先企業的進程。 進軍品牌種植，布局生態農業。近階段公司依靠積累的灌溉肥、測土配方等領域的優勢，簽定了多項品牌種植協議，并已在廣西來賓市流轉承包25萬畝土地，開展甘蔗高效種植。由此進入到品牌種植領域，有望開辟新的業務增長極和發展空間。 并購微生物肥企業，完善產品結構。近年得益于產品質量改善和市場認可度提升，中國微生物肥料市場呈擴大之勢。2013年產量達900萬噸，自2003年以來的年復合增速達16.20％。 公司通過收購阿姆斯公司，進入到微生物肥領域，有助于完善產品結構與戰略布局，實現生產與銷售的協同，快速做大企業規模。 投資建議：公司緊緊圍繞生態芭田、智慧芭田的戰略定位，布局農業+食品+健康的一體化產業，已進入發展新階段。隨著公司貴州基地建成、營銷體系升級，品牌種植和農業大數據業務崛起以及整合不斷持續，未來無論從規模還是質量上，芭田有望獲得更好的行業地位。 預計公司2014-2016年每股收益分別為0.22元、0.35元、0.48元，首次給予推薦的投資評級。 |
