輝豐股份：子公司拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊?推薦評(píng)級(jí)
[摘要] 預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.64、0.95元和1.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為46.7倍、35.6倍和29.0倍，看好公司未來(lái)兩年新產(chǎn)品產(chǎn)能投放帶來(lái)的高速增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.50億，同比上升17.45％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.05億，同比上升25.43％；實(shí)現(xiàn)每股收益0.64元，同比上升25.43％，低于公司此前三季報(bào)30％—50％的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)。其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)收入7.01億，凈利潤(rùn)0.48億，同比分別上升26.70％與-10.48％。 多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，子公司拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊伲航旯居胁簧傩马?xiàng)目投產(chǎn)，首先殺蟲(chóng)劑2000噸聯(lián)苯菊酯于2013年下半年開(kāi)始試生產(chǎn)，2014年逐步實(shí)現(xiàn)銷售，其次高端殺菌劑產(chǎn)品如氟環(huán)唑、二氫蒽醌等性能優(yōu)異，將隨國(guó)際市場(chǎng)的不斷推廣擴(kuò)大產(chǎn)銷；再次今年上半年還完成了年產(chǎn)13000噸制劑項(xiàng)目、倉(cāng)儲(chǔ)物流一期項(xiàng)目的基建掃尾工作，為后續(xù)增長(zhǎng)提供保障。 與此同時(shí)，公司利潤(rùn)增速高于收入增速，我們認(rèn)為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，殺菌劑、中間體等高盈利品種的訂單持續(xù)放量，而某些普通產(chǎn)品銷售則有所下降，我們認(rèn)為該趨勢(shì)仍有望延續(xù)。四季度單季度增速下滑，我們認(rèn)為主要是由于收購(gòu)的江蘇嘉隆化工、拜克新材料等兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，拖累了整體業(yè)績(jī)，2015年這兩年子公司經(jīng)過(guò)調(diào)整改善業(yè)績(jī)有望扭虧。 公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)初露尖角：公司與中國(guó)農(nóng)藥發(fā)展與應(yīng)用協(xié)會(huì)主導(dǎo)投資組建的農(nóng)資類電子商務(wù)公司農(nóng)一網(wǎng)于2014年10月中下旬正式上線運(yùn)營(yíng)。據(jù)我們了解，農(nóng)一網(wǎng)通過(guò)應(yīng)用先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)整合上游的知名農(nóng)藥企業(yè)，為種植大戶、專業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)公司、零售商等提供農(nóng)藥網(wǎng)上直銷平臺(tái)，并首次采用"農(nóng)一網(wǎng)+工作站（B2B2C）+農(nóng)村信息化服務(wù)站"的電子商務(wù)模式，徹底改變農(nóng)藥企業(yè)的業(yè)務(wù)員四處跑業(yè)務(wù)、貼廣告的傳統(tǒng)銷售模式，同時(shí)通過(guò)嚴(yán)格的質(zhì)檢流程，還杜絕假冒偽劣產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得農(nóng)民真正受益。目前農(nóng)一網(wǎng)流水已達(dá)到1000萬(wàn)以上，注冊(cè)用戶5萬(wàn)以上，發(fā)展迅速。 倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目形成新增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司整體意義重大：倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目即將完工，罐區(qū)的總儲(chǔ)存量為39.8萬(wàn)m3，周轉(zhuǎn)能力為488萬(wàn)噸／年。據(jù)我們了解，公司倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目將采取四種經(jīng)營(yíng)模式，分別為傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)、自主經(jīng)營(yíng)、金融物流以及深加工。公司擬經(jīng)營(yíng)的化工品、油品目前國(guó)內(nèi)具有較大的市場(chǎng)缺口，該項(xiàng)目建成將成為江蘇蘇北沿海地區(qū)大型化工倉(cāng)儲(chǔ)基地。此外項(xiàng)目還將對(duì)公司整體運(yùn)作產(chǎn)生積極的影響，比如統(tǒng)一大量采購(gòu)原材料降低采購(gòu)成本，向上游延伸提升盈利等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料苯酚等價(jià)格大幅波動(dòng)，氟環(huán)唑、菊酯等產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，咪鮮胺等產(chǎn)品景氣度下滑嚴(yán)重。 |
