樂(lè)視網(wǎng)(300104):營(yíng)收呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 平臺(tái)化格局越發(fā)清晰
全年?duì)I收同比增長(zhǎng)189%，業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告。營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的主要原因有以下兩點(diǎn)：1、公司通過(guò)豐富內(nèi)容、優(yōu)秀體驗(yàn)以及較高性價(jià)比快速在智能電視領(lǐng)域建立起了廣泛認(rèn)可度，超級(jí)電視全年的銷售目標(biāo)150 萬(wàn)臺(tái)提前1 個(gè)月完成，帶動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較高幅度增長(zhǎng)；2、公司抓住網(wǎng)絡(luò)視頻高速發(fā)展機(jī)遇，并通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)脫穎而出，2014 年12 月公司網(wǎng)站日均UV及月度總UV 均位居行業(yè)第三，月度總播放時(shí)長(zhǎng)位居第二，已穩(wěn)居國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)第一梯隊(duì)，帶動(dòng)廣告收益持續(xù)高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2014 年全年廣告收入同比增長(zhǎng)達(dá)到100%左右的水平。 擁有 51.54%股權(quán)的子公司樂(lè)視致新短期虧損對(duì)利潤(rùn)水平產(chǎn)生一定影響，但無(wú)礙長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。我們判斷控股51.54%的子公司樂(lè)視致新短期仍虧損，一方面導(dǎo)致公司利潤(rùn)總額與歸屬上市股東凈利潤(rùn)相比存在較大差額（少數(shù)股東承擔(dān)相應(yīng)虧損），同時(shí)也影響了上市公司的盈利；原因在于超級(jí)電視當(dāng)下主要采用低毛利推廣結(jié)合會(huì)員付費(fèi)綁定的策略，且在研發(fā)端仍處于快速投入階段，影響了短期盈利表現(xiàn)；但超級(jí)電視當(dāng)前核心邏輯在于快速獲取用戶并基于海量用戶延拓后續(xù)商業(yè)模式而非短期盈利，超級(jí)電視的銷售處于持續(xù)快速增長(zhǎng)之中，堅(jiān)實(shí)支撐其長(zhǎng)期邏輯的兌現(xiàn)預(yù)期。 維持"推薦"評(píng)級(jí)，隨著公司原有業(yè)務(wù)逐漸成熟以及新業(yè)務(wù)的逐漸落地，公司發(fā)展進(jìn)入新階段，平臺(tái)化格局日漸清晰。公司可預(yù)期的看點(diǎn)主要體現(xiàn)在：1、超級(jí)電視銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)視頻端平臺(tái)化實(shí)現(xiàn)。此前超級(jí)電視的的產(chǎn)能一直承受較大壓力，隨著公司調(diào)整產(chǎn)能以及資金壓力的釋放，我們對(duì)公司2015 年300-400 萬(wàn)臺(tái)銷售預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度。2、手機(jī)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將較快上線，在移動(dòng)端形成新的增長(zhǎng)極；3、樂(lè)視生態(tài)逐步完善，樂(lè)視體育、樂(lè)視影業(yè)（承諾注入）、自制劇等發(fā)展迅猛。而基于公司當(dāng)前發(fā)展格局，不排除仍有超預(yù)期元素釋放，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值，維持推薦。 |
