一心堂(002727.SZ)：穩步發展，醫藥電商核心競爭力不斷增強
公司發布2014 年年度報告，14 年全年營業收入為44.3 億元，同比增長24.9%。歸屬上市公司股東凈利潤2.97 億元，同比增長23.4%。扣非凈利潤為2.965 億元，同比增長25.6%。公司毛利率與凈利率與去年同期均保持穩定。 發展勢頭良好 公司的主營業務為醫藥零售連鎖，過去3 年收入與凈利潤均保持了20%以上的增長。這主要得益于門店的快速擴張。新增門店在第2-5 年為高速增長期。公司現有門店2,623 家，其中2008-12 年開業的門店為1,270 家，除此以外，公司還計劃2015 年在西南地區新增門店1,000家。這些新開業的門店將對未來公司的銷售與利潤成長構成重要支持。 醫藥電商的核心競爭力不斷增強 處方藥網售解禁將給醫藥電商帶來約3000 億的市場空間。其中線上線下協同的O2O 是主流的商業模式。高密度的線下門店網絡與超過7年的信息化建設構筑了公司在O2O 醫藥電商領域的核心競爭力。隨著公司門店網絡的持續擴張（15 年新增1,000 家門店）和信息化建設的進一步投入（未來2 年計劃投資1.2 億元），公司在醫藥電商領域的競爭力不斷增強，有望成為O2O 醫藥電商龍頭。 盈利預測 我們預測公司15-17 年的EPS 分別為1.42 元、1.72 元和2.05 元，對應的估值為38x、32x 和27x。考慮到公司門店擴張帶來的銷售與利潤的快速成長和醫藥電商給業績的彈性，給予公司“買入“評級，目標價65 元。 |
