九州通(600998.SH)：全面搭建醫藥電商平臺，分享醫改帶來的行業爆發大機遇
1、 拓展新的戰略業務，在醫藥分銷的核心業務之外尋找增量。在醫藥商業幾大巨頭中，公司的醫藥快批業務依靠市場化的高效率運營勝出。基藥制度的實行對公司擅長的第三終端藥品銷售有所影響，為了找到新的增長點，目前公司將醫院純銷、醫療器械、中藥材與中藥飲片業務、零售連鎖、電子商務、基藥與處方藥、總代理業務和醫藥工業等定位為戰略業務。近來醫改的驅動，迎來醫藥電商的發展機遇。 2、 醫藥分業背景下，藥品電商將突破體制制約，進入爆發式增長期。醫療機構內部的壟斷勢力讓 80%的藥品在冗長且低效的醫療渠道中實現銷售。目前推動的公立醫院改革正在逐漸切斷醫院、醫生與藥品在經濟利益上的聯系。由于醫藥分業的實現需要構建合理的利益補償機制，我國醫改的制度設計正通過改變醫保支付方式、取消藥品加成、提高醫療服務費用、提升醫務人員薪酬等方式，以實現醫藥分業。以藥養醫機制的破除將迎來藥品電商的春天。 3、 好藥師網上藥店的優勢在于從醫端導流量到藥、強大的 IT 技術平臺和供應鏈管理能力。 藥品具有的信息不對稱性的特點，決定藥品的銷售不能與專業的診斷和用藥服務分開。好藥師通過與春雨醫生的戰略合作、滿足網絡醫院的電子處方配藥、與移動醫療設備端的合作等方式，來從醫端導入流量到藥上。 藥品電商同樣需要具備強大的 IT 技術平臺與供應鏈管理能力。九州通在某些品種的規模優勢形成了采購的成本優勢。另外公司藥品分銷擅長對接小型醫療終端的特點，決定其物流配送體系由 B2B 轉向 B2C 的難度較小。 4、 投資建議：公司是一家努力在快批業務之外尋求增量的企業。看好公司大力拓展的醫院純銷、醫療器械、中藥材等戰略業務，尤其在目前醫藥分業大背景下，公司憑借自身優勢搭建的醫藥電商生態框架將充分享受行業爆發帶來的紅利。我們預計公司 14 至 16 年的 EPS 分別為 0.35、0.42、0.51元，對應的 PE 為 54X、45X、37X。給予推薦評級。 |
