激光電視概念股解析
海信電器(600060)客廳經濟崛起推動價值持續重估 本報告導讀： 海信電器將成為A 股黑電行業中最受益于“客廳經濟”的標的，上調目標價至29.2元，建議“增持”。 投資要點： 維持公司盈利預測 ,上調目標價至29.2 元，建議“增持” 維持公司2014-2016 年收入預測290/321/360 億元，維持EPS 預測1.04/1.33/1.84 元。我們認為，隨著客廳經濟發展趨勢日益明朗，黑電行業價值正在得到持續重估。海信電器是目前國內市場上最具競爭力的黑電廠商，亦是A 股最純粹的黑電標的，在家庭互聯網大發展的趨勢下，我們進一步上調目標價至29.2 元（對應2015 年22x PE 估值，較原目標價21.25 元上調37.5%）以反映這一趨勢的價值。建議“增持”。 海信電器是黑電行業中最受益于“客廳經濟”的標的 我們在2 月24 日發布的黑電行業深度報告《家庭互聯網風起，2015 年是黑電大年》中測算黑電行業的潛在價值空間將從現在的約800 億元上升到3600 億元以上。作為國內份額最高，在智能電視領域中投入最早最大的黑電企業，海信電器亦將成為A 股黑電行業中最受益于“客廳經濟”的標的。2014 年海信電器內銷電視市場份額約為16%。 關注后續合作推進，期待運營價值顯現 2014 年2 月5 日，海信與騰訊召開發布會宣布將聯手打造“聚好玩”精品電視游戲體驗平臺。我們認為以騰訊在社交和游戲之所長，介入電視游戲市場將產生極其深遠的作用，運營價值有望在年內逐步顯現。同時我們認為，視頻、游戲、購物、家庭院線都是“客廳經濟”的重要部分，本次合作拉開了合作開發客廳的大序幕，預計未來還會在其他領域展開合作。風險：政策再度加強對電視的約束。 四川長虹(600839)軍民并舉戰略提升公司估值 公司收購零八一軍工資產獲國家國防科技工業局批復 四川長虹發布公告，公司接到四川電子軍工集團有限公司轉來的國家國防科技工業局《國防科工局關于零八一電子集團有限公司重組上市有關問題的意見》，批復在保持零八一電子集團有限公司獨立法人地位的前提下，同意零八一電子集團有限公司重組上市。 公司在主業萎靡的情況下謀求戰略轉型 由于當年戰略性選擇等離子電視的判斷失誤，四川長虹（600839）近年來電視主業表現不佳。2014 年1-3 季度，公司營收實現413 億元，同比增長-1.82；實現歸屬于上市公司股東凈利潤-3.14 億元，同比增長-201%，經營壓力較大。公司日前通過定向增發購買資產，目的是向“軍民共舉”及“智能化”戰略積極轉型。 收購軍工資產資質優良且估值低 零八一電子集團公司是四川電子軍工集團的核心資產，公司已建成產業鏈條完整、門類齊全、自主研發能力較強的電子裝備生產基地，尤其是在大型電子武器系統裝備的科研生產工藝流程方面，具有完整的科研、生產和管理體系，在四川乃至全國都具有比較重要的地位，現已發展成為我國近程防空的骨干企業之一和軍工電子核心能力建設重點單位。公司此次收購價基本是按照凈資產1 倍PB 收購，估值較低，明顯低于二級市場的水平。 投資建議：軍民共舉戰略將估值空間打開 從估值提升角度看，公司具有較多的股價催化因素。除資產重組外，公司還具有一定的國企改革預期，公司可以通過引入戰略投資者、發展混合所有制等手段改善股權結構，輔以軍工資產的運作，公司未來的股價成長空間比較大。我們給予公司“推薦”評級。 風險提示 1、收購進程遭遇不可測因素，資產注入遇阻； 2、電視業務繼續萎縮； 3、公司混合所有制改革不達預期。 大額計提卷走利潤 福晶科技(002222)參股公司"小"擔保引發大危機 《證券日報》記者此前報道了關于上市公司業績變臉的事項，其中提及，大額計提壞賬是這些公司業績前后變化明顯的重要原因，而經過查詢可知，股權投資所帶來的一些壞賬計提，仍是許多公司的噩夢。 福晶科技也是其中之一。 參股公司成業績吸金黑洞 此前，福晶科技曾發過業績預報，稱公司2014年度將續盈，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤有數千萬元，不過，公司當時也稱，公司本部主業經營形勢總體比上年好，但參股公司福建省萬邦光電科技有限公司經營業績存在不確定性。 但是，隨后發布的業績修正報告就變成了"首虧"，而"首虧"的原因，就是此前經營業績不確定的福建省萬邦光電科技有限公司拖了上市公司的后腿。 2015年1月29日，福晶科技公布業績修正的公告，稱公司的凈利潤比上年同期下降100%-145%，對于業績大變臉的原因，公司稱，雖然本部經營業績比上年有所提升，但由于參股企業福建省萬邦光電科技有限公司資產負債率高企，應收及庫存問題嚴重，經營情況惡化，資金鏈斷裂，其大股東資金占用問題一直未能得以解決，持續經營能力存在極大的不確定性，公司擬對該項長期股權投資計提減值準備并提議解散該公司，對公司本年度財務報表造成重大影響。 從福晶科技發布的公告可知，2014年度，公司營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別比上年下降124.85%、115.32%、137.15%，主要是因為本年度對"長期股權投資-福建省萬邦光電科技有限公司"計提減值準備5806.27萬元，計入本年度"資產減值損失"，影響當期利潤。 擔保推倒債務多諾米骨牌 福建省萬邦光電科技有限公司可能會拖累福晶科技，此前早有預兆。 福晶科技持有福建省萬邦光電科技有限公司41.49%的股權，位列第二大股東。除福晶科技之外，其它股東分別是福建中科萬邦光電股份有限公司（以下簡稱"中科萬邦"）持有54.25%股權，何文銘持有3.62%股權，吳丹鳳持有0.64%股權，中科萬邦為萬邦光電的控股股東，何文銘和吳丹鳳夫婦為萬邦光電的實際控制人。 2014年9月，福晶科技接到萬邦光電實際控制人、董事長何文銘的口頭通報，萬邦光電未經董事會和股東會批準為何文銘約350萬元債務提供擔保，因何文銘未能清償到期債務，相關債權人已向法院提起訴訟，萬邦光電承擔擔保責任，萬邦光電部分銀行賬戶已被凍結。 表面上來看，350萬元擔保的金額和兩市其它公司動輒上億元的擔保數額相比并不大，但是，這卻成了壓死駱駝的最后一根稻草，因為，這筆擔保本身是違規的：萬邦光電董事長何文銘及管理層未將上述違規擔保事項事先告知萬邦光電董事會，更沒有獲得萬邦光電董事會、股東會的審議和批準。 需要注意的是，萬邦光電在自身資產負債率高企、部分資金被大股東中科萬邦挪用、公司資金緊張的情況下，部分銀行賬戶被凍結，萬邦光電的財務資金已陷入困難狀態。 截止到2014年6月30日，福晶科技對萬邦光電的長期股權投資賬面價值為6346.92萬元。 在2014年會計年度，萬邦光電最終為福晶科技帶來了5806.27萬元減值準備計提，而這項計提，占上市公司最近一個會計年度（2013年度）經審計凈利潤147.99%，最終使得福晶科技在本部業績向好的背景下，全部業績填了這個"窟窿"。 光韻達(300227)調研簡報:專注激光加工 行業拓展穩健 投資要點： 光韻達是國內激光加工領域的龍頭公司，目前已成為國內SMT 激光模板制造第一大供應商。柔性線路板加工和HDI 鉆孔領域公司布局良久，主要客戶均為國內的一線電路板加工廠商，在下游行業景氣趨勢逐步轉暖的情況下，有望實現持續的穩健增長。LDS 和3D 打印是公司去年新引入的業務， LDS 由于下游智能手機市場應用相對成熟，引入后實現了利潤的快速增長；3D 打印國內尚處于行業孕育初期，公司目前正在逐步開拓工業類3D 打印的下游市場。 1.SMT 激光模板制造國內龍頭 2.柔性線路板加工和HDI 鉆孔將伴隨智能終端持續成長 3.LDS 是公司成長的重要看點 4.3D 打印市場尚不成熟，公司率先鋪墊工業級打印 給予光韻達增持評級 公司的所有主營業務均是激光加工的直系或旁系延伸，公司在激光加工領域經過多年經營，已實現了穩健的產業布局，我們預計公司14-15 年的EPS 分別為0.176、0.214 元，公司目前股價對應今年與明年EPS 的估值分別為98.01 倍和80.74 倍。公司較高的市盈率源于二級市場對3D 打印的高預期，我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS 天線，特別是LDS 天線，由于基數較低起步很快，今明兩年都將維持較高增長步伐，3D 打印的營收貢獻會逐步增多，但規模起量尚待時日。我們對光韻達首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示： 1.三星下半年削減訂單金額大幅超出預期。 2.柔性電路板與HDI 下游市場加工需求增量低于預期。 激光顯示業務今年放量增長 激光顯示具有色域廣、壽命長、亮度高、節能環保等優勢，是未來室內大屏幕重要解決方案之一。去年公司一方面培育激光顯示產業鏈，另一方面下功夫解決產品穩定性和可靠性問題，該產品今年有望呈現爆發式增長。 影院市場方面，今年出貨量至少為200 臺，其中50 臺為巨幕激光顯示產品，銷售收入至少達到1 億元，主要客戶為大地院線和保利院線。海外影院市場方面，公司第一批光源已經配套給NEC，根據NEC 相關規劃，到2019 年向NEC 配套的激光光源將達2000 塊。 工程市場方面，公司依靠去年示范工程項目的技術積累，今年出貨量至少達到100 塊，折合銷售收入1.5 億元，主要客戶包括軍隊、政府、電信、電力和石油石化等。 云計算大數據業務發展潛力巨大 公司與鄂爾多斯高新技術產業投資有限公司成立合資公司，占60%股份，主要投資建設鄂爾多斯至北京的光纜及運營，下一步將充分利用鄂爾多斯優惠的電力資源、氣候資源和政府支持，初步布局互聯網數據中心的基礎鏈路能力和IDC 數據中心服務能力。第一期IDC 數據中心3.2 萬平米將于今年年底建成投入運營，后續將建設運營20 萬平米IDC 數據中心。 公司在該項目的優勢一方面體現在成本方面，鄂爾多斯市電力資源豐富，價格在國內最低，僅測算電力價差利潤，20 萬平米IDC 數據中心能產生4 億元毛利潤；另一方面體現在客戶方面，鋪設完鄂爾多斯到北京的光纜資源之后，將鎖定北京為中心的華北客戶，未來發展空間巨大。 "增持"評級，目標價18 元 我們長期看好公司在激光顯示方面處于全球的領先地位，預計2014-2016 年EPS 分別0.06 元、0.30 元和0.45 元，給予"增持"評級，目標價18 元。 風險提示 激光業務不及預期 華工科技(000988)2014年三季報點評:三季度單季利潤位于歷史高位 盈利能力回升 公司前三季度實現營業總收入17.67 億元，同比增40%。我們分析，收入增長快速增長主要來源于以下幾個業務板塊：1）受益于國內變頻空調銷售比例的提高，公司傳感器業務營收同比大幅增長；2）受益于國內4G投資加大，公司光電器件系列產品營收同比大幅增長。 公司前三季度毛利率為24.55%，比去年同期下降1.07 個百分點。其中，公司三季度單季毛利率為23.64%，屬于正常的波動范圍。縱觀公司近2年的毛利率，一直較為穩定。 受三費率大幅下降，公司盈利能力顯著提升，恢復至歷史中高水平。前三季度公司三費率比去年同期下降4.29 個百分點至17.47%，營業外收入同比增長159%至0.4 億元，凈利率為8.48%，比去年同期提升0.93 個百分點，環比二季度提升3.26 個百分點，其中三季度單季凈利率達14.18%，位于歷史較高水平。 公司資產負債表健康。應收賬款、應收票據和存貨同比增長19%、25%和-4%，應付賬款同比增長2%，預收賬款同比下降18%，各指標在正常范圍內波動。 盈利預測與投資建議：我們上調公司盈利預測，預計公司2014~2016 年每股收益分別為0.25 元、0.39 元和0.56 元，凈利潤增長率分別為318%、58%和42%，當前股價對應14~16 年PE 分別為50 倍、32 倍和22 倍。公司脫胎于校辦企業，技術實力雄厚，已布局的三大業務中的激光和傳感器業務都已經是行業領先者。成立15 年以來公司先后經歷技術校園化和管理社會化的調整期、激光產業布局的試水期，我們判斷，目前已經進入到業績結果期。隨著新一代領導班子的上任，加上行之有效的激勵措施，公司業績有望出現趨勢向上的拐點。我們維持公司“增持”評級。 風險提示：大功率激光設備在汽車、鈑金行業市場開拓低于預期；小功率激光設備在消費電子行業市場開拓低于預期；激光加工服務市場開拓低于預期 |
