紫光股份(000938)2014年三季報點評:營收增速穩健 "云服務"助力綜合實力進一步提升
投資要點 事項：公司發布2014 年前三季度報告：實現營業收入74.4 億元，同比增長29.8%；凈利潤1.1 億元，同比增長26.6%；每股收益0.37 元（按最新股本攤薄）；每股凈資產8.28 元。 平安觀點: 營收穩步增長，成本費用控制有效 公司前三季度營收增速為29.8%，保持穩定增長態勢，顯示出公司大力拓展面向行業應用為主的IT 基礎設施建設及運維服務所取得的成效。考慮到四季度是公司收入結算高峰，公司全年業績快速增長是大概率事件。公司前三季度毛利率較去年同期下降 0.25 個百分點，主要源于本期公司子公司紫光數碼（蘇州）集團有限公司業務擴大導致營業成本同比增長30.2%所致。公司成本控制有效，前三季度管理費用率同比下降0.04 個百分點，銷售費用率同比下降0.02 個百分點。預計公司費用率將維持在較低水平。 積極推進“云服務”戰略，綜合實力進一步提升主營業務上，公司主要圍繞兩條主線，一是不斷完善“云—網—端”產業鏈，大力發展行業應用解決方案和服務，公司自主研發的云計算機“紫云1000”可滿足政府、金融、廣電、交通、醫療等多行業客戶的信息系統建設、大數據應用及信息安全需求；二是積極發展IT 增值分銷業務，14 年公司通過業務收購方式新增了包含主網、安全、存儲、監控、網絡管理等增值分銷系列產品線以及面向企業、行業的相關解決方案，分銷業務實力不斷提升。在戰略上，公司大力發展縱向貫通以大數據為線索的“云—網—端”產業鏈，橫向拓展以云計算、智慧城市和移動互聯網為主要方向的行業應用，做現代信息系統建設、運營與維護的全產業鏈服務提供商，從傳統軟件和信息技術服務商向云服務提供商邁進。 14 年8 月公司董事會決定投資建設北京紫光云服務數據中心，此舉有望為客戶提供豐富的紫光“云計算機”信息化基礎設施、云計算行業應用解決方案和互聯網綜合服務一攬子整體解決方案， 提升公司云資源供給和大數據處理能力，夯實公司云服務產業基礎，將有助于進一步提升公司業務規模和綜合競爭實力。 維持“推薦”評級，目標價 34 元暫不考慮公司外延式擴張影響，我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.74、1.05和1.50 元。我們認為市場對于公司股價存在低估，維持“推薦”評級，目標價34 元，對應15 年約32 倍PE。 風險提示：市場競爭風險、重大技術變革風險、市場開拓風險。 |
