泰禾集團(000732)2015年彈性最大的地產股 維持最高評級-買入
降準及再降息預期大，高杠桿的泰禾將顯著受益 我們在10 月7 日的電話會議及10 月8 日一早發出的《對央行、銀監會“房貸新政”快評：糾偏、創新、救市，利好地產股》強調”限貸放松后，杠桿高、彈性大”的品種將更具爆發力，泰禾即是首要標的；10 月13 日泰禾分析報告《杠桿高、彈性大，“限貸放松”之后將極具爆發力》再度深入推薦。背后的邏輯很簡單：在行業下行階段，高杠桿是風險、增加土儲是包袱，但政策托舉之下，行業預期改善，高杠桿有望因為融資寬松及銷售改善而降下來，在行業下行階段增加的土儲在上行階段反而會轉化成資源，并實現“彎道超車”！ 歐洲央行量化寬松政策出臺后，近期加拿大、土耳其、印度、俄羅斯紛紛宣布降息，全球掀起降息潮；1 月制造業PMI指數49.8%，較上月下降0.3 個pct，位于榮枯線以下；宏觀經濟略顯疲軟、通縮風險加大的情形下，降準、降息預期加大，一旦實現高杠桿地產股將顯著受益！泰禾符合上述特征，我們一直以來都高度重視，此時請您也重視其投資機會。 證監會核準東興證券首發申請，泰禾持有7000 萬股，市值約17 億 在11 月27 日行業專題研究《掘金地產板塊中的券商影子股》我們就提示重視地產板塊中參股券商的品種，持有東興證券的泰禾即是其中優質標的之一。目前證監會已審核通過東興證券的首發申請，泰禾持有7000 萬股，為東興證券第三大股東，市值約為17.45 億元（請見專題研究）。參照持有國信證券的北京城建在國信上市前一個月股價的表現，我們認為泰禾的股價或將乘“東興證券IPO”之風而上。 京津冀概念逐步升溫、北京樓市復蘇有望加快，在北京及周邊擁有多個優質項目的泰禾價值凸顯 在“扎根福建本土，深耕一線城市”的區域戰略的指導下，2013-2014 年泰禾在北京及其周邊多次出手，京津冀區域拿地數量占比36%、在北京的項目儲備已達總貨值的36%。 近期京津冀一體化概念隨著規劃出臺時間的臨近再度升溫、北京政府地產再出新政市場復蘇腳步有望加快，利好占據地利優勢的泰禾。 2015 年彈性最大的地產股，維持最高評級——買入！ 基于對地產市場整體溫和改善、公司業績維持高增長的判斷，加上參股券商上市在即、京津冀概念逐步升溫等多重利好，我們認為泰禾集團將成為2015 年彈性最大的地產股，預計14-16 年的EPS 為1.21/1.91/2.43 元，對應的PE 為17.6/11.2/8.8X，維持最高評級——“買入”！ |
