萬科A(000002)2月銷售數據點評:春節表現清淡、三月增速可期
1．事件 2015 年3 月4 日，萬科發布月報，公司在2 月份實現銷售面積75.6 萬平方米，銷售金額83.9 億元。2015 年1-2 月份累計實現銷售面積271.6 萬平方米，銷售金額316.0 億元。另上次發布月報以來，公司新增項目2 個，分別位于沈陽皇姑區和成都新都區，計容建面合計32.1 萬平方米，地價款合計7.75 億元。 2．我們的分析與判斷 （一）銷售量下滑主因是春節月市場表現差、單價下滑主因是成交項目的區域性因素 萬科2 月份銷售面積和銷售額環比分別下滑了61.3%和63.9%。同比分別下滑了23.9%和31.0%，略低于市場預期。銷售量下滑幅度超出市場平均表現10 個百分點（我們監控的36 個樣本城市在今年春節7 天成交1298 套，同比去年春節下跌了67%，2 月份樣本城市銷售均值3121 套，環比下滑了51%，同比下滑了14%）,我們判斷這或與公司的產品類別有一定關系，萬科的剛性需求占比較高，而當前的市場改善型需求成交占比在緩慢提升。2 月萬科銷售均價11098 元，環比減少6.28%，同比減少9.30%，這與成交樓盤所在區域密切相關，主因是2 月高單價城市的項目成交同比減少。 （二）拿地依舊謹慎，但風險在可控范圍之內 公司拿地考慮的是一定的利潤空間和拿地與銷售的動態周轉，不考慮通過囤地等獲取的額外利潤。公司在14 面對高地價一直保持謹慎態度。今年2 月份，公司僅增加兩幅地塊，盡管所在城市流動性狀況不是特別好，但是均能保證一定的去化速度和合理利潤空間。公司在13 年拿地總金額占當年銷售額之比為62.8%，盡管14年降低到20.2%，但13-14 年合計也近40%，保證了15-16 年的銷售彈性。 3．投資建議 我們預計三月和二季度公司的銷售會明顯好轉，中期的看點在于公司的轉型和凈利潤增速超過營收增速的提升空間。預計公司14-16 年EPS 分別為1.56、1.73 和2.07 元，給予公司推薦評級。 4．風險提示 公司后期銷售低于預期，地價非理性上漲時間超出預期。 |
