興業銀行(601166)因勢利導 莫如興業-目標空間57%
本報告導讀： 興業銀行頗具市場化和創新基因，發現機會和把握機會能力出眾，是存款口徑調整、資產證券化、福建自貿區最受益銀行，看好其在地方國企改革、綜合經營中超預期。 投資要點： 投資建議：目 標空間57%，增持 興業銀行頗具市場化和創新基因，發現機會和把握機會能力出眾，在每一輪經營環境中總能抓住利潤最豐厚的環節。其是存款口徑調整、資產證券化和福建自貿區建設最受益銀行。考慮降息，預計其2015/2016 年凈利潤增長10.6%/9.8%（分別下調15/16 年盈利增速5.4/4.3pc），對應EPS2.73/3.00 元，BVPS14.97/17.43，現5.21/4.75 倍PE，0.95/0.82 倍PB。看好其在地方國企改革和綜合經營中把握新機遇，上調其目標價至22.45元（對應2015 年1.5 倍PB），現價空間57%，增持評級。 投資邏輯：兼具基本面優勢與催化劑 1.存款口徑調整最受益銀行。①存貸比降幅最大，釋放資產配置空間；②存款端利率市場化程度高，獲先發優勢。 2.資產證券化的最受益銀行。①豐富的基礎資產和廣泛的營銷渠道確保資產證券化業務帶來切實收益；②服務于大投行戰略，助力拓展中收。 3.福建自貿區的最受益銀行。①福建自貿區承載的重要使命將助力福建省經濟騰飛；②興業銀行近水樓臺先得月，將獲益于配套金服需求。 4.福建最有分量的金融機構。若要搭建地方金控平臺，可能會成為核心。 5.估值水平較低修復空間大。上一輪（2014 年11 月1 日起）以來漲幅板塊倒數第六，2015 年動態4.75 倍PE 板塊第二低，15 年PB 僅0.95 倍。 風險提示：系統性壞賬風險爆發 |
