中國銀行(601988)集八大優勢于一身 將評級上調至增持
投資建議：將評級從中性上調至增持，目標空間45%預測中國銀行2014/2015 年凈利潤增長7.2%/4.2%（增速分別上調0pc/3.9pc），對應EPS0.60/0.63 元，BVPS3.73/4.30 元，6.90/6.62 倍PE，1.11/0.97 倍PB。中國銀行集“八大優勢”（見后）于一身，隨著債轉股拋售壓力進入尾聲，預計估值修復進入加速階段。將評級從中性上調至增持，目標價上調至6.02 元，對應2015 年1.4 倍PB，目標空間45%。 投資邏輯：集八大優勢于一身，估值修復柔性空間大 1. “一帶一路”最大受益者：①海外業務開展時間最長；②海外分支機構范圍最廣；③海外金融配套服務經驗最豐富。 2. 人民幣國際化最大受益者：①跨境人民幣結算量國內同業第一；②跨境人民幣清算全球同業首位；③離岸人民幣創業業務的先行者。 3. 人民幣貶值的最大受益者：14Q3 海外機構資產占比28%行業最高。 4. 美元加息周期最大受益者：美元處加息周期，緩解國內息差收窄壓力。 5. 綜合經營金融牌照先行者：擁有券商、基金、租賃和保險四張牌照。 6. 15 年PB 估值板塊最低者：15 年0.97 倍PB 仍處于居板塊最低。 7. 15 年漲幅板塊中等略偏后：2014 年全年漲幅71%居板塊中游略偏后。 8. 15 年股息率板塊第三高者：2015 年中國銀行股息率仍高達5.29%。 9. 債轉股拋壓已經接近尾聲：70%已完成轉股，大多普通股投資者成本處于同一起跑線。 風險提示：發生壞賬系統性風險 |
