宜昌交運(002627)調研簡報:致力轉型 機遇與挑戰并存
1.公司正處于業務轉型期，機遇很明顯，主要有： （1） 滬渝、滬蓉動車貫通后，游覽長江三峽的方式有所變化，傳統的“4天3晚”游可能會逐漸被“1日游”或“2日游”取代，而“宜昌-奉節”段是長江三峽的精華段，因此，宜昌有望迎來游客較快增長的時代。 （2） 宜昌所處的鄂西區域，生態完好、旅游資源豐富；“交運*兩壩一峽”、“交運*長江三峽”車船結合的新的旅游交通形式受到旅客歡迎，而且將“一江”（長江三峽）與“兩山”（神農架、武當山）及其他旅游資源有機結合，實現良性互動；高鐵貫通后，鄂西旅游產業有望迎來黃金發展期； （3） 宜昌作為省域副中心城市、鄂西生態文化旅游圈核心城市，將成為鄂西旅游產業的核心區域，而公司幾乎控制了宜昌全部的客運站場和長江客運碼頭，這些是鄂西旅游的大動脈和大入口。 （4） 三峽1日游產品——“交運*兩壩一峽”已進入快速、良性發展階段；三峽2日游產品——“交運*長江三峽”也即將推出；通往宜昌主要景區的“交運*景區直通車”也初具規模。可以這么說，面對宜昌乃至整個鄂西旅游業的未來，公司已做了比較充分的布局。 （5） 當地政府的大力支持，比如：確定公司為三峽旅游新區投資主體，將“三峽游客中心”設立在公司所屬的宜昌港客運站，三峽游輪中心項目由公司控股子公司開發，西陵峽口風景區文化旅游項目交由公司主導開發。 （6） 公司以前主要從事客運業務，在精細化管理方面做得很好；旅游業本質上是服務業，良好的管理能力，是未來成功的關鍵。 2.當然，公司面臨的挑戰也是顯而易見的： （1） 相比高鐵，中長途汽車客運劣勢明顯；高鐵網逐漸形成，公司道路班線客運特別是中長途客運業務已經受到嚴重影響。但公司道路客運業務產業結構調整已經完成，城鄉客運一體化實施已經初見成效，道路客運業務已經企穩回升。（這是公司最主要的利潤來源）。 （2） 渝東鄂西及川江綜合交通格局的變化，也必將影響公司的旅客運輸業務。 （3） 業務轉型，需要大量的資金支持、智力支持。需要公司在發展戰略、資金資本運作、激勵機制、人才儲備等方面做出相應的調整。 公司目前從事的客運業務，也是用服務打動旅客的行業，與旅游業本質相同，且公司在該領域做得很好；在地方政府的支持下，如若能適當借助資本市場的力量，我們對于公司的成功轉型抱有信心。 我們認為，公司最困難的時期或許即將過去，從2015年起，公司有望重新恢復增長（傳統客運業務受沖擊幅度最大的時期已過、旅游業務利潤貢獻有望持續增加）。我們預計2014-16權益利潤分別為5700、6700、8900萬元，對應EPS0.43、0.51、0.66元；我們給予“增持”評級，目標價18.2元（對應2.8倍PB）。 風險提示：轉型過程艱辛且存在不確定性、傳統客運業務壓力超出預期、后續資本支出需求大、突發事件。 |
