中國國旅(601888):離島免稅政策局部調整 打開新成長空間
離島免稅政策調整，增加 17 個新品類并放寬目前的 10 個熱銷品類的件數限制。①品類豐富度增加提升長期吸引力：新增 17 個品類中的奶粉、家用空氣凈化器和醫療器械及部分食品保健品是消費熱點， 豐富品類將增加離島免稅吸引力，中長期提升滲透率，短期影響有限；②熱銷商品放寬件數限制提振客單價：香化等熱銷品類放寬件數限制，幅度均超 50%，將有望較大幅度拉動消費需求從而提升客單價?？紤]此次政策調整影響，上調 2015-16 年 EPS 至 1.95/2.43 元（+0.05/+0.17 元），上調目標價至 62.4 元，對應 2015 年 32xPE，增持。 財政部公告調整海南離島免稅政策（1）增加免稅品種類，新增零售包裝的嬰兒配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空氣凈化器、家用醫療器械等 17 品類。 （2）放寬 10 個品類次數限制。放寬香水、化妝品、手表、服裝服飾、小皮件等 10 種熱銷商品的單次購物數量限制。每人每次 8000 元限額和每年次數限制均保持不變。3 月 20 日起執行。 此次調整新增品類并保持 8000 元購物額度與次數不變與此前預期一致，放寬部分品類限制超出預期。①新增品類中部分為消費熱點，長期拉動銷售增長、短期影響有限。新增品類中，奶粉和尿不濕等嬰兒用品、家用空氣凈化器、家用醫療器械和部分食品保健品等品類是熱門品類，消費需求旺盛， 中長期將提升離島免稅的滲透率和客單價， 但因建立品類供應鏈關系需要時間，短期內影響有限。 ②香化是主力銷售品類，放寬件數限制將提升客單價水平。香水和化妝品此前的銷售額占比近半，是主力品類， 此前調研顯示件數限制對消費者購買有明確的影響，此次香化件數放寬幅度超過 50%，考慮全年影響，測算香化件數限制放寬將拉動客單價提升 20%以上。 風險提示：離島免稅受海南客流增長放緩影響 |
