廣船國際(600685)2014年年報點評:非經常性損益扭虧為盈
公司發布2014 年年報。 簡評 非經常性損益是去年扭虧為盈的主要原因 2014 年，公司實現營業收入95.31 億元，與上年度相比增加63.25%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為1.51 億元，對比上年度-2.19 億元、扭虧為盈、凈利大幅增加3.7 億元，攤薄每股收益0.15 元；不分紅、不轉增。公司業績符合預期；前三季度，公司凈利潤還是-6.15 億元，全年實現扭虧主要是四季度轉讓股權帶來的非經常性損益所致，扣除非經常性損益后2014 年公司凈利潤-6.05 億元、每股收益-0.59 元。 產能利用率不足，造船毛利率為負 2014 年，公司實現船舶開工23 艘、下水25 艘、完工18 艘，完工交付124.25 萬載重噸、同比增長13.03%；造船業務實現收入82.68 億元、同比增長81.23%，但毛利率-2.68%、同比下降4.08個百分點。我們認為，去年初收購的中船龍穴產能利用率不足是毛利率為負的主要原因。去年，公司承接造船訂單18 艘、259.82萬載重噸；2015 年，公司計劃承接合同金額100 億元，完工交船217 萬綜合噸、同比將大幅增長。 轉讓股權帶來投資收益、營業外收入大增 去年，在毛利率為負、公允價值變動收益同比減少約1.59 億元的情況下，公司凈利潤仍為正，主要是投資收益和營業外收入大增。 去年公司實現投資收益3.95 億元、同比增加1.9 億元，其中轉讓廣船實業100%股權實現投資收益3.02 億元、轉讓廣州金舟船舶科技100%股權實現投資收益0.3 億元、減持小非招商輪船股票實現投資收益0.31 億元。去年營業外收入8.13 億元、同比增加6.3億元，其中轉讓廣船實業獲得搬遷補貼收入5.6 億元。 看好平臺地位，維持買入評級 我們認為，目前民船盈利水平較差、而軍船有相對穩定的毛利率水平，此時進行軍船資產收購會帶來較大的業績彈性；而我國海軍裝備建設正進入第三個高峰期，我們認為現在是軍船資產證券化的最佳時機。我們判斷，廣船收購黃埔文沖只是中船集團軍船資產證券化的開始，廣船將繼續收購集團其他軍、民船資產，最終成為軍民總裝的大平臺，市值向中國重工看齊！珍惜市場調整帶來的買入機會，維持50 元目標價和買入評級。 |
