峨眉山A(000888)2014年業績預告點評:業績符合預期 高鐵開通將驅動短途游爆發
投資要點： 上調目標價至 27.2 元，維持“增持”。①2014 年業績符合預期，客流恢復和費用控制共同驅動業績快速增長；②成綿樂高鐵開通促進元旦峨眉山短途游爆發式增長，預計周邊游將驅動2015 年客流繼續保持增長；③長期看內外交通環境繼續改善、休閑度假產品開發驅動公司繼續成長；④2015 年國企改革大背景下，大股東資產證券化率有提升空間。維持2014 年EPS0.72 元，考慮成綿樂高鐵對短途客流的明顯帶動效應，上調2015 年EPS 至0.94 元（+8.0%），上調目標價至26.3 元，對應2015 年行業平均約28xPE。 客流恢復和費用控制驅動業績快增。業績預告2014 年實現凈利約1.71 -2.05 億元（+50%-80%），EPS 0.65-0.78 元，符合預期。①2013年客流因地震下滑，2014 年接待287 萬/+28.4%，帶動收入增長；②2013 年Q4 銷售費用基數高，預計全年費用有效控制，凈利同比快增。 交通改善保障增長：①成綿樂高鐵2014 年底通車，便利短途及周末游客，2015 年元旦景區接待游客5.05 萬人次/+57.4%，顯示高鐵促進短途游的顯著效應，預計2015 年周邊游客將出現快速增長。②2016年景區環線有望全面完工，內外交通環境改善將保障持續增長。 國企改革或成催化劑：2015 年國企改革成為大背景，控股股東旗下的旅游相關資產證券化率整體不高（如峨眉山旅業、溫泉飯店等），仍有提升空間，國企改革的推進有望成為2015 年公司的重要看點。 風險提示：政策限制、自然災害疫情等，景區突發事件影響客流恢復。 |
