西藏旅游(600749)2014年半年報點評:二季度繼續減虧 關注政策走向、區域大發展以及市值管理預期
投資要點： 非核心業務差異化定位繼續，景區接待量受到限流沖擊。阿里景區受流量動態控制以及公務消費政策的影響下，景區業務實現收入3358.93萬元（-4.36%），而營業成本同比+19.59%，影響了整體利潤的增長。傳媒文化業務運用西藏資源、配合旅游主業的方向繼續，相對高毛利的廣告策劃業務有所增長，使得廣告業務在整體營收下滑35.03%的情況下，毛利潤仍然增長了34%。銷售費用同比+8%，管理費用同比-15%。 關注政策放松、區域機會以及市值管理。 阿里地區政策短期影響尚待觀察，旅游價值與宗教地位仍可保障區域長期向好。由于阿里地區流量動態控制，年內游客量不確定性較大，但并不會阻擋阿里地區逐漸被更多游客所認知，基礎設施改善和對外開放程度提高的大趨勢。 板塊炒作折射區域大發展：西藏是少數擁有眾多頂級資源，但仍有巨大發展空間的區域。近期拉日鐵路開通、班禪進入阿里舉行佛教活動等帶動下，公司股價上漲較多，部分投資者認為機會飄忽、難以把握。而我們認為，西藏每次板塊性機會都是其邊境+少數民族+宗教的特殊地位的體現。大力發展旅游業是大勢所趨。而公司擁有其中兩處核心資源，是直接受益標的。 公司市值管理需求值得關注。1）西藏地區旅游資源豐富，公司是地區唯一上市的旅游公司，有一定的資源整合潛力。2）公司管理層激勵完善有空間。3）公司旗下景區開發尚不完善，本身存在一定的資金需求；資源整合亦需要大量的資金，建議關注。 投資建議。我們仍看好公司年內業績彈性與長期成長空間。上調目標價格至14元。 風險提示：限流政策、市值管理幅度以及進度有不確定性。 |
