三特索道(002159)2014年年報點評:業績低于預期 靜待重組落定
本報告導讀: 華山索道分流及培育期項目繼續虧損導致公司業績低于預期;2015 年基本面有望逐步改善,并購基金設立將加速外延擴張,公司有望步入發展快車道。 投資要點: 業績低于預期 ,因華山索道持續分流、培育期項目虧損和投資收益減少。①預計2015 年梵凈山、猴島、千島湖業績貢獻繼續提升,旅游地產穩步恢復,培育期項目有望減虧,基本面逐步改善;②景區新產品和品牌創立契合旅游需求升級;③產業投資基金將加速外延擴張。參考2014 年業績,下調2015/16 年EPS 至0.22/0.27 元(分別-0.07/-0.06 元),因公司目前停牌重組,維持目標價29.2 元,增持。 業績簡述:2014 年收入3.86 億/+12.7%,歸母凈利-3694.7 萬,2013年3123.2 萬,扣非凈利-4356.8 萬,全面攤薄EPS-0.27 元,低于預期。 梵凈山、猴島表現亮眼,地產恢復,華山分流持續影響、投資收益減少,培育期項目持續虧損。①外部交通改善猴島快速恢復,收入+38.7%,凈利2102.2 萬/+84.3%;②梵凈山加速培育,收入+28.7%,凈利2006.4 萬/+42.5%;③旅游地產恢復,收入1991.4 萬;④華山二索分流影響持續擴大,收入-27.1%,凈利潤3235.7 萬/-28.9%;股權轉讓投資收益大幅減少;⑤坪壩營、雋水河、武夷山等虧損拖累業績。 產品升級、新品牌創立和旅游地產加大投入推動內生增長恢復,產業投資基金設立助力公司外延發展:①新創立“田野牧歌”系列景區和品牌打造休閑度假目的地,契合旅游需求升級,符合產業發展趨勢;②旅游地產將加大投入,有望成為新增長點;③產業投資基金已設立,公司將運用資本杠桿加速產業整合和布局,驅動外延擴張。 風險提示:自然災害等影響景區客流,相關項目培育期長于預期 |