桂林旅游(000978)貴廣高鐵開通在即 新管理層上任值得期待
投資要點 桂林國際旅游勝地建設有望提升桂林旅游產業和地區吸引力。桂林市國際度假勝地建設規劃截止2020 年，目前萬達（文化旅游城）、華潤（萬象城）等已進行大規模投資，與華僑城的合作也有望展開，桂林世界旅游城核心區各項政策正在申請中，有望提升桂林地區旅游服務能力和相關產業，將桂林打造成為極具吸引力的旅游目的地。 公司資源優勢明顯，極具競爭力。公司旗下擁有漓江游船、兩江四湖、銀子巖、豐魚巖和大瀑布酒店等國家級優質資產，且擁有相關景區幾十年的專營權。 近期轉讓福隆園項目提升短期盈利。福隆園項目系桂林市人民政府對公司2010 年收購兩江四湖環城水系工程的補助，主要目的是補充兩江四湖的建設資金，運作模式為一級土地開發。公司此次轉讓承繼對價3.94 億元，預計可新增凈利潤8000 萬元，其中2014 年度新增凈利潤6500 萬元。 貴廣高鐵開通在即，2015 年游客接待量有望爆發性增長。貴廣高鐵12 月26 日即將開通，屆時廣州到桂林只需2 小時，同時，貴州、廣東、廣西三省將聯合組建“貴廣高鐵旅游營銷聯盟”，并支持、鼓勵三省（區）旅游企業跨區域合作，建立客源互送機制；此外，貴廣高鐵與湘桂鐵路在桂林交會，鏈接兩北（北京、北部灣）、三南（中南、華南、西南）和四省會（長沙、廣州、貴陽、南寧）2 小時經濟圈，游客出游便捷度明顯提高，2015 年桂林地區游客接待量有望爆發性增長。 大股東易主海航，新管理層上任，公司管理有望改善，資本運作可期。公司引入民營資本海航公告半載后，股權交割批復在即，新董事上任后公司管理有望改善，轉讓福隆園項目，公司旗下旅游資源整合開始，體制拐點和未來資本運作值得期待。 盈利預測及投資評級：考慮轉讓福隆園項目對公司的影響，我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.22/0.12/0.12 元（原預測為0.04/0.08/0.12 元），目前股價對應的PE 為241/120/80 倍（不考慮轉讓收益）。截止目前，公司市值只有34 億，旗下擁有多項優質資產，短期將受益于不良資產處臵回籠資金盤活公司優質資產、貴廣高鐵12月26 日開通帶來客流量的持續增長、自治區領導近期調研公司，中長期將受益于國企改革引入民營資本帶來管理上的改善以及桂林國際旅游勝地建設，維持“增持評級”。 風險提示：1）公司景區區域競爭加劇；2）瘟疫、極端天氣等對旅游行業影響；3）旅游產業系統性風險。 |
