眾信旅游(002707)業(yè)績快報點評:收入快速增長 外延擴張有望持續(xù)
業(yè)績略低于預期，收入快速增長，行業(yè)高景氣和正確戰(zhàn)略推進有望驅(qū)動公司成長為行業(yè)領(lǐng)導者。①2015 年出境游將受需求提升、簽證放松和部分區(qū)域恢復驅(qū)動維持高景氣，出國人次增長有望達到35%左右；②公司堅持外延擴張、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的正確戰(zhàn)略方向，產(chǎn)品端從出發(fā)地、目的地和產(chǎn)品形式三個維度豐富，渠道端批發(fā)零售齊頭并進、線上線下協(xié)同，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整盈利預測，預計2015/16 年EPS 分別為2.49/3.37 元（分別-0.2/-0.03 元）；考慮竹園國旅收購和攤薄，為2.85/3.84 元。 重組方案已過會，預計公司將快速推進竹園并購整合，協(xié)同效應逐步發(fā)揮，且在行業(yè)整合大背景下外延擴張有望加速推進，驅(qū)動收入端持續(xù)快速增長，給予2016 年50xPE，上調(diào)目標價至168.5 元，增持。 業(yè)績快報：2014 年營收42.2 億/+40.3%，歸母凈利潤1.09 億/+24.3%，全面攤薄EPS1.84 元。營收增長符合預期，凈利潤增速略低于預期，因促銷及零售端價格競爭導致毛利率略降、銷售和管理費用增加。 出境游業(yè)務(wù)快速增長，批發(fā)零售同步發(fā)展，外延擴張多方向推進；商務(wù)會獎業(yè)務(wù)恢復。①2014 年公司積極開發(fā)新產(chǎn)品、豐富出發(fā)地口岸產(chǎn)品，線上線下多種方式營銷推廣。②公司重組竹園國旅并入股悠哉旅游網(wǎng)，橫向縱向并購同步推進，強化行業(yè)地位并延伸產(chǎn)業(yè)鏈。③商務(wù)會獎預計在2013 年基礎(chǔ)上保持增長。 風險提示：出境游增長不達預期，行業(yè)競爭態(tài)勢惡化。 |
