張家界(000430)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):估值切換在即
張家界(000430)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):估值切換在即 看2015年核心門票提價(jià)、一站 化O2O目的地進(jìn)展 我們的分析與判斷 （一）營業(yè)收入同比略降，旅行社營收下降明顯 前三季度的營業(yè)收入同比微降4.44%，其中旅行社營業(yè)收入1.28 億元，比去年同期下降了33.51%，是營業(yè)收入下降的重要原因。此外環(huán)保客運(yùn)營收1.39 億元，同比增長12.03%；寶峰湖公司營收3592 萬元，同比增長14.92%；十里畫廊營收3258 萬元，同比增長11.04%；4 月份起試營運(yùn)的楊家界索道和張家界國際酒店分別實(shí)現(xiàn)營收1425 萬元和564 萬元。 （二）三季度推介活動(dòng)導(dǎo)致費(fèi)用同比升高 三季度由于張家界舉辦了多場營銷推介活動(dòng)，導(dǎo)致第三季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用分別比去年同期增長了14.14%、7.85%以及22.00%，成本的升高對(duì)利潤的提升起到了負(fù)面作用。 （三）牽手?jǐn)y程，O2O 旅游模式可期 9 月份張家界與攜程旅行網(wǎng)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議公告，至此張家界O2O 模式提上日程，預(yù)計(jì)明年建成的游客中心將成為O2O模式下的旅游目的地自助游服務(wù)的行業(yè)標(biāo)桿，且隨著為自駕游和自由行量身打造的自由旅神項(xiàng)目的發(fā)展，O2O 模式有著較大的發(fā)展?jié)摿Α?BR> （四）盈利預(yù)測 四季度通常是張家界旅游的淡季，對(duì)全年盈利的影響不大。考慮到當(dāng)前自駕游、自由行等散客趨勢(shì)的強(qiáng)化，預(yù)計(jì)與攜程合作的O2O 模式將會(huì)對(duì)公司的中長期發(fā)展起到重要推動(dòng)作用。 投資建議 保守預(yù)計(jì)給予公司2014/2015EPS 為0.23、0.30 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為35/27 倍。目前公司基本面看點(diǎn)主要有：2012-2014 年門票周期結(jié)束后提價(jià)預(yù)期，2015 年索道試運(yùn)營后盈利能力提升，游客中心一站式服務(wù)打造O2O 旅游目的地標(biāo)桿，以及未來立體大交通網(wǎng)絡(luò)逐步建成利好客流增長；另外考慮到估值切換的因素，綜合給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)下行、自然災(zāi)害、疫情等不可控因素、合作項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、核心景區(qū)門票價(jià)格年底到期后提價(jià)低于預(yù)期等。 |
