云南旅游(002059)首次覆蓋報告:大股東啟動混改試點 培育整合進程有望加快
首次覆蓋給予 “增持”評級，參考DCF 估值區間中值，給予2016年1.1PEG 對應40xPE，目標價17.2 元。①世博集團啟動混改試點，后續或有持續進展，公司為旗下唯一上市平臺，為解決同業競爭，相關資產培育注入進程有望加快；②公司所在世博新區規劃有望公布，區域產業定位更加清晰，相關項目有望由大股東或公司承擔，打開新的成長空間；③2014 年外延擴張取得成果，有望持續推進。預計2014-16 年全面攤薄EPS 為0.19/0.34/0.43 元。 集團啟動混改，旗下景區等資產培育注入進程有望加快：世博集團轉讓世博廣告51%股權，啟動混改試點，后續或有持續進展。大股東旗下旅游資產依然較多且已承諾解決同業競爭，我們認為，哈尼梯田、麗江老君山和昆明轎子山等景區資產培育注入有望加快。作為唯一省級旅游上市平臺，實際控制人省國資的另外兩家文化旅游平臺資產豐富優質，且世博集團與云旅投有股權關系，存在整合可能。 世博新區規劃或將公示，公司有望承擔相關項目，朝城市生態旅游綜合體開發運營商戰略定位繼續邁進：世博新區規劃將定稿公示，世博核心區發展定位將更加清晰，其中旅游休閑的相關項目預計由集團或公司承擔，世博園也將獲得業態的豐富和更好的成長空間。 外延擴張啟動，后續仍有期待：2014 年公司迅速完成對江南園林的收購，公司打開了外延發展思路，后續有望持續推進，完善產業布局。 風險提示：國企改革和大股東資產整合進度不及預期 |
