騰邦國際(300178)2014年年報點評:金融業務助力公司加速邁向大旅游生態圈進程
主要觀點： 金融板塊業績突出，帶動公司業績同比大幅增長。公司營收和歸母凈利同比分別增29.9%和42.72%，主要源于金融業務增長迅猛。公司金融板塊在營收中的比重由2013 年的6%上升至2014 年的22.33%，在營業利潤中的占比由2013 年的7.87%上升至2014 年的28.79%。 公司三個金融子板塊共實現營業收入1.04 億元，同比增382.42%：其中騰付通業務實現收入1843.4 萬元（+104.79%），實現凈利潤829.63 萬元；小額貸業務實現貸款余額9.13 億元，實現營業收入8293.86 萬元（+565.08%），實現凈利潤3483.57 萬元；創投P2P 網貸平臺自去年9 月28 日上線試運營，至今年3 月19 日撮合交易額超過3 億元，并已經開始貢獻利潤，分別實現營業收入和凈利潤221.06 萬元和34.42 萬元。公司三個金融子板塊均已經開始貢獻利潤，表明公司金融板塊發展逐漸步入正軌。未來隨著公司旅游資源與互聯網平臺融合，我們預計為公司金融業務帶來更多的潛在客戶群體，并有利于擴大金融板塊影響力，形成穩定客戶群。近期政策不斷規范互聯網金融發展，公司亦公告將騰邦創投的資本金由1000萬元增至1 億元，公司P2P 業務有望迎來爆發階段。未來公司將更注重金融和旅游板塊的融合，通過為產業鏈各環節提供金融解決方案，深化金融與旅游的結合，實現生態圈交易閉環及資金歸集。 機票商旅業務異地布局逐漸完善，并成立國際機票子公司。2014 年，公司機票差旅業務分別實現營收和營業利潤3.6 億元（+7.34%）和2.16 億元(+3.28%)。公司該板塊業績增速相對緩慢，我們推測可能源于航空機票銷售傭金率的下滑。目前公司機票代理的凈返點不到2%，較之前有所下降。按照市場份額占比，公司目前是深圳排名第一、全國排名第二的票務代理商，在全國的市場份額約8%（攜程的全國市場份額約12%），相較于2012 年1.5%的全國市場份額占比，公司的B2B 業務近3 年取得了突飛猛進的進展，主要源于公司的異地拓展策略取得了良好的進展。公司2014年相繼在廈門、成都、新疆、福州及重慶和杭州等地完成核心布局。成都八千翼機票交易平臺的收購，完成了公司從傳統的批發供銷模式向平臺交易模式的跨越。此外，隨著出境游增長迅速，公司專門成立了國際機票業務的全資子公司，國際機票銷售實現快速增長。 公司戰略升級，未來將加速前行。2014 年10 月，公司成功并購B2B 交易平臺八千翼和OTA 欣欣旅游網平臺，新互聯網基因的入駐宣示公司戰略由之前的“商旅+金融”升級為“旅游×互聯網×金融”，并向造“大旅游生態圈”目標更近一步。GSS 系統已在主要分子公司落地實施，公司目前在積極推進GSS 系統與八千翼和欣欣平臺的業務融合，這一融合將大大加速金融板塊滲透旅游行業，并為行業征信打下數據基礎。 公司將圍繞大旅游行業繼續拓展。公司在2015 年發展規劃中提出，“繼續完善戰略布局，以并購強化生態圈能力。根據生態圈需求推動跨界合作，強強聯手實現雙贏?！惫疚磥淼陌l展目標是圍繞機票的核心要素，形成多品類的旅游產品 ，成為綜合旅游供應商。我們預計公司接下來將繼續圍繞大旅游行業，例如大住宿、游輪、簽證等方向拓展。 投資建議與盈利預測：考慮公司金融業務凈利率較高且其占比提升迅速，分別提高公司2015 年和2016 年盈利預測0.05 和0.06 元。預計公司2015 和2016 年EPS 分別為0.78 和1.08 元，對應的PE 分別為69 和50 倍。維持“買入”評級。 看好公司如下幾點：其一，通過傳統行業掌握的客戶資源和數據與金融及互聯網平臺融合將加速公司發展；其二，公司在大旅游行業(如大住宿、游輪和簽證等)的拓展；第三，二次股權激勵下，管理層和經營團隊的積極性充足。 風險提示：1）、機票代理傭金率下滑； 2）、并購整合風險；3）、公司治理風險；4）、突發事件 |
