新鋼股份(600782)行業回暖、業績大增
投資要點 業績預增：新鋼股份公布 2014 年業績預告，預計2014 年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長160%-240%，按此測算公司2014 年歸屬上市公司股東凈利潤可達2.8-3.7 億元，全年EPS0.21-0.27 元；其中四季度單季盈利1.5-2.4 億元，EPS0.11-0.17 元，環比大幅增長； 行業層面開工率反轉：自2012 年鋼鐵行業基本面見底以來，盈利環節產能利用率逐年提升，2014 年礦價表現顯著弱于鋼價，鋼鐵行業噸鋼加工費同比顯著上升，中游冶煉加工利潤復蘇，這與行業供給進入收縮周期密切相關。新鋼產品以板材為主，鋼板行業產能調整在各類產品中更為充分，09 年經濟刺激政策對應鋼鐵需求主要集中在螺紋鋼等建筑類用材，作為市場配置資源的民營鋼鐵企業大部分上馬的均為建筑鋼材產線。而國營企業擴能需要得到發改委批文審批，遏制了大部分國企的投資沖動。因此2009年后板材產能增量開始快速萎縮，產能調整時間已經長達5 年有余，而期間需求仍在不斷增長，因此產能過剩程度持續下降，到今年達到一個從量變積累到質變的時點，加工利潤獲得快速擴張。從我們監測的行業盈利數據來看，目前2014 年熱軋板、中厚板產品噸毛利同比增加約150 元/噸； 公司層面開源節流：公司自身的改善主要集中在采購、庫存、生產、銷售層面的優化。采購方面公司加大性價比高的進口礦采購量，爐料綜合成本大幅下降，同時壓縮庫存、降低資金占用；生產方面進行系統性優化，實現了鐵、鋼、材產量的增長；銷售方面公司通過加大接單力度、優化資源流向等措施，化解了產品銷售難的行業整體困局，開拓“煤鋼互保”、“機鋼互保”等經銷模式； 關注國企改革：近期江西省審議了《江西省屬國資國企改革實施意見》，認為應通過引進資本、整體上市、員工持股等方式，對競爭類國企實施集團層面股權多元化和混合所有制改革。鋼鐵作為完全競爭行業，國營體制下造成的經營效率劣勢在市場競爭中處于下風，因此同時兼具國企改革的條件和必要性。新鋼作為省內最大型的國營鋼廠，有望國企改革的先行對象； 投資建議：產能周期驅動行業基本面回暖，配合公司自身降本措施，公司業績有望繼續改善，預計2015-2016 年EPS 分別為0.26 元、0.29 元。看好盈利復蘇周期及國企改革預期下的估值回升，維持“增持”評級。 |
