四維圖新(002405)車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)。公司2014 年?duì)I業(yè)收入10.59 億元，同比增長(zhǎng)20.22%。公司2013 年受諾基亞手機(jī)銷(xiāo)量萎縮影響，來(lái)自消費(fèi)電子導(dǎo)航地圖收入大幅下滑，2014 該業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。剔除消費(fèi)電子導(dǎo)航地圖收入影響我們預(yù)計(jì)公司車(chē)載導(dǎo)航及綜合地理信息服務(wù)收入增速在25-30%左右，車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。公司已經(jīng)或即將為寶馬iDrive、豐田G-Book、奧迪MMI、大眾MOSC、沃爾沃IT、長(zhǎng)城Motor 等國(guó)內(nèi)外主流車(chē)廠的車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目提供服務(wù)，公司與騰訊合作的“趣駕”車(chē)聯(lián)網(wǎng)品牌正逐步占據(jù)國(guó)內(nèi)主流車(chē)廠前裝Telematics 服務(wù)平臺(tái)，與騰訊合作打造汽車(chē)生活入口生態(tài)。 所得稅繳納調(diào)整拉低凈利潤(rùn)增速。公司2014 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)6128 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.57%；利潤(rùn)總額17339 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.76%；歸屬凈利潤(rùn)11749 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.6%。歸屬凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及利潤(rùn)總額增速，主要原因在于所得稅繳納調(diào)整。公司2013 年根據(jù)國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)批復(fù)調(diào)整2011 年至2012 年所得稅率差異，所得稅僅-683 萬(wàn)元，2014年公司前三季度繳納所得稅1767 萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)增速影響較大。 車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于破局前夜。保險(xiǎn)公司對(duì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的參與正逐步把行業(yè)帶入加速發(fā)展期，UBI 車(chē)險(xiǎn)通過(guò)車(chē)載硬件記錄車(chē)主駕駛行為數(shù)據(jù)厘定車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率，能夠大幅提高車(chē)載硬件的普及率與車(chē)主使用粘性，公司與騰訊在車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)布局全面，我們預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)公司通過(guò)前裝車(chē)機(jī)記錄車(chē)主駕駛數(shù)據(jù)從而給予車(chē)主保費(fèi)折扣也將成為可能。 投資建議： 我們堅(jiān)持認(rèn)為保險(xiǎn)對(duì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的參與將推動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期，公司股權(quán)激勵(lì)充分綁定了管理層的利益，公司未來(lái)有望在騰訊車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局中發(fā)揮數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢(shì)，逐漸切入C 端客戶領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.17、0.25、0.33，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 車(chē)聯(lián)網(wǎng)政策出現(xiàn)反復(fù)，整車(chē)廠、第三方服務(wù)商、車(chē)主商業(yè)利益無(wú)法平衡。 |
