順鑫農(nóng)業(yè)(000860)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著
事件： 1 月14 日晚間發(fā)布2014 年度業(yè)績(jī)預(yù)告， 公司預(yù)計(jì)2014 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長80%至100%，盈利35577.77 萬元–39530.86 萬元，每股收益約0.7051 元-0.7835 元。 結(jié)論： 看好公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（多元化業(yè)務(wù)向以白酒業(yè)務(wù)為主業(yè)）、國企改革預(yù)期，給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。 正文： 1、看好公司的理由：1）看好公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型前景。順鑫農(nóng)業(yè)為地方性國有企業(yè)，實(shí)際控制人為北京市順義區(qū)國資委。公司之前的業(yè)務(wù)分散較廣，主營涵蓋了農(nóng)業(yè)、建筑、地產(chǎn)、白酒等業(yè)務(wù)，由于多主業(yè)的業(yè)務(wù)格局分散了公司精力以及國有企業(yè)體制短板致使公司各個(gè)單業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不突出，整體業(yè)績(jī)成長性一般。2013 年公司進(jìn)行了管理層環(huán)境，新任董事長上任以來就提出了聚焦白酒的發(fā)展戰(zhàn)略，將重點(diǎn)發(fā)展白酒業(yè)務(wù)，同時(shí)逐步剝離其他業(yè)務(wù)。公司白酒主要有牛欄山二鍋頭和寧城老窖兩個(gè)中華老字號(hào)品牌，品牌基礎(chǔ)較好。同時(shí)，公司白酒產(chǎn)品為中低端產(chǎn)品，受國家政策影響較小，加之新的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)白酒業(yè)務(wù)的重視，近兩年公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長。統(tǒng)計(jì)顯示，2013 年、2014 年上半年公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為37 億元、26 億元，同比增長15.6%、11.5%。在收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長的同時(shí)，白酒業(yè)務(wù)毛利率也保持穩(wěn)步上升，2012、2013、2014（H1）年公司白酒業(yè)務(wù)毛利率為51.49%、60.35%、57.88%。由此可見，在行業(yè)處于低迷期的背景下，公司白酒業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)步增長且盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升，這些都充分顯示出公司白酒產(chǎn)品在低端白酒領(lǐng)域的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也顯示出新的管理層對(duì)執(zhí)行聚焦白酒戰(zhàn)略的執(zhí)行力度。我們認(rèn)為，公司白酒業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景廣闊：首先，新的領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)白酒業(yè)務(wù)非常重視，戰(zhàn)略執(zhí)行里較強(qiáng)，市場(chǎng)推廣成效顯現(xiàn)；其次，公司白酒產(chǎn)品在低端白酒領(lǐng)域品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，公司產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低，能夠規(guī)避國家產(chǎn)業(yè)影響且未來存在提價(jià)空間。2）、體制改革預(yù)期。順鑫農(nóng)業(yè)為北京順義區(qū)國資委下屬國有企業(yè)，存在國企改革預(yù)期。我們認(rèn)為，國企改革給公司帶來的利好主要集中在管理層激勵(lì)到位，體制短板將消除、公司管理效率有望顯著提升，這將是影響公司業(yè)績(jī)的主要因素之一（公司毛利率較高，但期間費(fèi)用率較高致使凈利率水平較低。） 2、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)14/15/16 公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.74/0.96/1.17元，我們給予公司2015 年25 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24 元，給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。 |
