*ST大荒:公司經營觸底反轉,農墾改革值得期待
一、 事件概述. 近日我們召開了農墾改革專題會。 二、 分析與判斷. 農墾是保障國家糧食安全和農產品安全的重要力量. 全國墾區擁有近1 億畝耕地,占全國耕地面積的4.5%。農墾是保障國家糧食安全和農產品安全的重要力量,在勞均耕地面積、勞均農業增加值、糧食單產以及農民人均純收入等方面,農墾遠超全國平均水平,也高于世界平均水平。從數量安全看,2014 年農墾糧食總產量突破720 億斤,商品率達到90%,天然橡膠、棉花、牛奶、糖料和牛奶的產量分別占到全國產量的45%、27%、11%和6%。從食品安全角度看,農墾的優勢更加明顯,自上世紀90 年代以來,農墾大力推行標準化生產,經過多年建設,部分墾區的主要農產品生產已實現全程標準化,從投入品到生產銷售有一套嚴格的標準體系,基本實現農產品可追溯。 農墾改革總目標:農場企業化、墾區集團化、股權多元化. 今年一號文件首次明確提及農墾改革,文件要求“加快研究出臺推進農墾改革發展的政策措施,深化農場企業化、墾區集團化、股權多元化改革,創新行業指導管理體制、企業市場化經營體制、農場經營管理體制。明晰農墾國有資產權屬關系,建立符合農墾特點的國有資產監管體制。進一步推進農墾辦社會職能改革。發揮農墾獨特優勢,積極培育規模化農業經營主體,把農墾建成重要農產品生產基地和現代農業的示范帶動力量。”農場企業化改革可以重塑農墾企業的市場主體地位,強化農場的經濟發展功能;墾區集團化改革可以建立縱向一體化的經濟管理體制,合理配置優化各類資源,提高農墾企業的市場競爭力;股權多元化改革可逐步發展混合所有制,增強農墾企業的活力和運營效率,提高國有資本的保值增值能力,股份制改革后,國家仍可保持對墾區的控股權,繼續履行保障重要農產品有效供給、示范帶動現代農業、維護邊疆穩定團結的國家隊作用。 北大荒擁有1158 萬畝耕地和100 余萬畝荒地. 公司控股股東北大荒集團是中國最大的現代化農業企業集團,轄區總面積5.62萬平方公里,擁有113 個農(牧)場、805 家國有及國有控股企業、1208 家非國有企業,年糧食綜合生產能力達到450 億斤,糧食商品量400 億斤。 公司由北大荒集團作為獨家發起人設立,擁有1158 萬畝耕地和100 余萬畝荒地,分布在黑龍江省11 個市縣(區)。公司現擁有17 家分公司、7 家子公司,參股一家銀行。子公司主要包括北大荒龍墾麥芽有限公司、黑龍江北大荒紙業有限責任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投資擔保股份有限公司、北大荒鑫亞經貿有限責任公司、北大荒希杰食品科技有限責任公司等。 主業經營狀況良好,工業資產改革顯著. 公司主業經營狀況良好,土地承包收入(或利潤)從2008 年12.93 億元穩步提升至2013 年22.87 億元,年復合增長率12.1%,2014 年上半年公司實現土地承包收入(或利潤)12.05 億元,同比增長7.3%。 2010 年以來公司及下屬企業經營管理出現嚴重問題,并于2012、2013 年集中爆發。2012 年底以來,公司新一屆領導班子按照止血止虧、關停并轉的總體思路和一企一策、逐個消滅虧損源的方針,推進工貿企業改革。2014 年3 月,公司成功剝離北大荒米業公司,為全年扭虧奠定基礎;針對浩化分公司連年虧損的問題,公司最終選擇與京港選煤公司合作,由公司以資產出資、京港選煤以現金出資的方式組建合資公司,本次合作可充分發揮京港選煤原料煤價格低廉的優勢,也可滿足公司化肥市場的需求;公司責令鑫亞公司停止開展新業務,集中清欠,鑫亞公司每年只發生留守和清欠費用,徹底遏制了虧損源頭;對虧損嚴重的龍墾麥芽公司實施資產出租,每年可獲得租金2000 萬元,2014 年有望減虧1 億元。此外,公司還積極推進北大荒希杰公司對外出售股權,并推動北大荒紙業公司尋找合作伙伴,盡快盤活閑置資產。 三、 盈利預測與投資建議. 公司擁有豐富的耕地資源,土地承包收入穩步提升,2012 年底以來,公司新一屆領導班子按照止血止虧、關停并轉的總體思路推進工貿企業改革,成果較為顯著,公司盈利觸底反轉。 2015 年是農墾深化改革元年,我們認為,上市農墾企業均存在混改、股權激勵,以及農墾資產注入的可能性,預計214-2015 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8.9 億元和7.0 億元,對應每股收益0.50 元和0.39 元,合理估值20-22 元,維持“強烈推薦”評級不變。 四、風險提示. 工貿業務減虧不及預期;農墾改革不及預期 |
