永新股份:潛在轉型的優質標的
擁有優質客戶群的塑料軟包裝龍頭:公司主營塑料彩印復合軟包裝業務,憑借良好的產品質量、優良的服務,與眾多國際國內知名客戶達成穩定的合作關系,奠定了公司在塑料軟包裝領域的領先地位,可長期可分享行業及優質客戶的成長。 存轉型預期,安全邊際高,彈性大:2013年以來包裝類公司并購、轉型風起云涌,同業橫向、縱向整合,涉足電子煙、云印刷、互聯網包裝等概念層出不窮,股價表現優異。結合市值&PE兩個維度,目前時點我們建議重視永新股份,公司將是潛在轉型的優質標的。目前公司PE僅20倍,市值30億左右,安全邊際高,且股價具有較好的彈性。 新項目落地&成本下行,基本面有望觸底回升:受經濟下行及消費低迷影響,公司過去兩年業績增長乏力。隨著新項目陸續落地及原料成本的下行,我們認為公司基本面有望觸底回升。公司新增項目包括柔印無溶劑復合軟包裝及一系列技改及產品升級,定位中高端市場,順應包裝市場安全、環保的“綠色包裝”發展方向,盈利水平高。新項目將為公司帶來產品結構升級、設備升級及一體化能力升級多重改善,也將成為公司未來幾年業績增長及毛利改善的主要驅動力。 塑料包裝長期前景看好:塑料軟包裝是世界上最常用的包裝材料,下游行業包括食品、醫藥、日化等,具有類消費屬性。塑料軟包行業具有客戶壁壘高,企業與供應商合作關系穩定,龍頭企業盈利能力和現金流好等特點。隨著社會對包裝安全、衛生、環保的要求提升,國標的提升及包裝的營銷功能增強,行業集中度有望提升,龍頭將受益。 盈利預測和投資建議:我們預計公司2015-2017年收入增速6.7%、12.0%和14.8%;凈利潤增速18.6%、13.7%和16.3%;每股收益分別為0.56元、0.63元和0.74元;上調投資評級至“買入-A”,目標價15元,對應2015年EPS的26.8xPE。 風險提示:塑料粒子價格大幅反彈、消費低迷導致營收增長乏力。 |
