煙臺萬潤(002643)2014年年報點評:環保材料放量在即 國企改革預期升溫
2014 年業績符合預期 公司2014 年實現營業收入10.69 億元，YoY+10.71%，歸母凈利潤0.97 億元，YoY-22.11%，合EPS 0.35 元（增發攤薄后為0.28元），基本符合預期。擬每10 股派1.8 元（含稅）。4Q14 營收環比增長34%，凈利潤環比增長27%。技術研發費及職工薪酬增加致全年管理費用增加0.37 億元或31%。 液晶材料收入同比增長19%，14 年下半年起訂單量有所回升。沸石材料14 年供貨量預計300 多噸，小批量供貨折舊成本較高致毛利率下滑17 個百分點。 發展趨勢 環保材料將迎來高增長。目前莊信萬豐在美國和歐洲市場開拓順利，預計15 年采購量會大幅增加。沸石分子篩二期擴建項目于14 年9 月開工建設，預計16 年初陸續投產。 液晶材料穩定增長。14 年下半年液晶單體和中間體訂單恢復，預計15 年三大客戶整體采購量仍有增長。經過多年積累，公司OLED材料技術日臻成熟，預計隨著OLED 市場興起該業務有望成為公司業績的新亮點。 功能性材料和醫藥材料業務均有望通過并購快速壯大。 國企改革預期升溫。非公開發行完成，實際控制人中節能集團認購35%，彰顯對公司發展的信心。中節能集團（第1 批6 家改革央企之一）對公司的國企改革預期升溫。 盈利預測調整 維持15 年EPS 預測0.44 元（增發攤薄后），給予16 年EPS 預測0.63 元。 估值與建議 目前股價對應15/16 年P/E 分別為47 倍/33 倍。看好環保材料需求拓展和國企改革帶來的紅利，上調目標價47%至22 元，對應15 年50 倍P/E。維持“中性”評級。 風險 環保材料下游拓展低于預期；液晶材料下游需求持續低迷。 |
