海達股份(300320)業(yè)績點評:大行業(yè)小公司 優(yōu)質(zhì)民企成長空間巨大
事件描述海達股份發(fā)布業(yè)績快報，2014 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.37 億元，同比增長30.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤0.83 億元，同比增長22.9%；基本每股收益為0.62 元/股。 事件評論 軌交、航運橡膠密封件細分領(lǐng)域國內(nèi)外龍頭，優(yōu)質(zhì)民企聚焦密封減震，成長空間巨大。公司在盾構(gòu)隧道止水密封件、軌道車輛、集裝箱及船舶艙蓋橡膠密封件等細分領(lǐng)域市占率過半，在一個領(lǐng)域做到極致，堪稱中國民營制造典范，未來將外延內(nèi)涵并舉實現(xiàn)發(fā)展進階。a)依托橡膠密封件優(yōu)秀技術(shù)向汽車、建筑等更多領(lǐng)域擴張；b)瞄準(zhǔn)國際領(lǐng)先水準(zhǔn)，提升研發(fā)能力、增加高附加值產(chǎn)品占比，同時尋求產(chǎn)業(yè)整合實現(xiàn)跨越式發(fā)展。 軌交業(yè)務(wù)是目前主要業(yè)績驅(qū)動力，未來3 年仍有望維持年均25%增速。a)行業(yè)需求景氣，"十三五"期間城軌地鐵、城際鐵路步入新一輪建設(shè)高峰期，另外"一帶一路"引領(lǐng)高鐵出口帶來廣闊海外市場；b)細分市場拓展，從城軌向高鐵、有軌電車擴張；c)產(chǎn)品線延伸，從車輛密封向內(nèi)飾減震拓展。 汽車業(yè)務(wù)是未來"最耀眼"增長點，預(yù)計未來5 年汽車業(yè)務(wù)年均增速40%。a)市場規(guī)模大，整車密封市場規(guī)模約200 億，減震市場則遠大于密封；b)行業(yè)集中度低，目前外資品牌占主導(dǎo)地位；c)海達產(chǎn)品技術(shù)升級、客戶拓展到達爆發(fā)臨界點，具體來看公司產(chǎn)品從天窗密封到整車密封、從二次配套到直供主機廠，獲得主流車廠認可。 建筑行業(yè)區(qū)域性較強，過去兩年在渠道建設(shè)上投入較多并取得突破，即將步入產(chǎn)品放量期，預(yù)計2-3 年內(nèi)可以做到2 個億規(guī)模。 航運領(lǐng)域深耕多年，與下游需求密切相關(guān)，將維持穩(wěn)健增長。船舶艙蓋密封件領(lǐng)域，與麥基嘉合作，是其唯一橡膠密封件供應(yīng)商。集裝箱橡膠件領(lǐng)域，是中集、勝獅等集裝箱巨頭主要供應(yīng)商，該行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，能維持60%市占率。 業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計2015-16 年收入分別約為10.5、13.6 億元，EPS分別約為0.82、1.08 元/股，對應(yīng)PE 為28、21 倍。首次"推薦"。 風(fēng)險提示 新市場拓展進度低預(yù)期。 |
