鐵路基建 關注相關產業鏈投資機會

    未獲通過核心原因在于2014年博得業績低于預期：我們認為此次增發被否核心原因在于博得2014年業績明顯低于預期承諾，證監會處于謹慎原則不予通過，此前公司在3月初的增發修改稿中已有風險提示，原預計博得2015-2017年并表業績分別為3200萬元，4700萬元和5500萬元。博得原有業績貢獻主要來源北京地區，而北京地區今年地鐵通車里程相對較少導致業績大幅波動。

    后續收購博得仍有望繼續推進：根據我們此前預測，未來2-3年國內城市軌道交通年均通車里程或超過700公里，我們仍然持續看好城市軌道交通的快速發展，博得作為國內軌道交通門系統領域領先企業，業績來源單一地區的癥結有望后續通過不斷市場拓展而解決，若2015年內業績出現明顯回升，后續公司仍有望推進博得收購工作。

    被否對公司業績造成一定影響，但堅定看好中長期投資價值：我們測算此次收購被否對2015和2016年的EPS分別影響為0.14和0.24元，對應約15%和18.5%左右。但我們認為若成功收購，博得業績不達預期同樣對公司業績構成負面拖累，此次被否反而給公司提供更佳時機來再次收購，我們堅定維持原有判斷，目前公司連接器平臺布局基本完成，未來2-3年，核心業務營收總規模有望朝20億邁進，凈利潤規模將朝3億元邁進，公司進入全新成長階段，持續看好中長期投資價值。

    投資策略：由于收購博得沒有通過，我們調低2015-2016年EPS至1.00和1.32元（原預計為1.14和1.56元）。當前股價對應43.6x15PE和33x16PE，公司未來發展空間已經完全打開，且進度超預期概率大，繼續給予2015 年100億市值預期，目標價65元，調整即是買入機會，維持推薦。