康尼機電(603111)國內鐵路及城市軌道門系統行業領先者
國鐵地鐵助公司穩定增長。康尼機電為國內鐵路及城軌車輛門系統領先供應商，受鐵路投資下降，過去兩年業績有所下滑。2014 年，鐵路投資重回歷史高點，將帶動公司業績回升，同時城市軌道交通也開始進入黃金發展期，公司將充分受益于干線鐵路投資景氣上升和城軌的大力發展。 鐵路投資景氣上升，帶來相關設備需求旺盛。“穩增長”及新型城鎮化需要大力發展鐵路，鐵路投資開始從7.23 事故后走出低谷，恢復到快速發展階段，以及龐大的營業里程集中在未來的三年內集中通車，對車門系統需求將會集中爆發。 城市軌道交通進入黃金發展期。發展城市軌道交通有利于緩解日益增加的城市擁堵，各地政府紛紛開始申報建城市軌道交通，預計至2020 年，我國軌道交通累計營業里程將達到7395 公里，是目前2329.7 公里的3.17 倍，平均每年需要建設700 多公里，正迎來黃金發展期，相關設備公司將從中收益。康尼機電是國內城軌車輛門系統的絕對領導者，市場份額占比超過50%。此外，城市軌道交通站臺安全門正逐步從南京開始走向省外城市，期待能在省外城市有較大突破。 國內鐵路及城市軌道交通門系統領先者。康尼機電軌道交通門系統市場占有達50%以上，處于國內據對領先地位。公司依托在軌道交通門系統的優勢地位，積極拓展應用領域，目前公司已近在高鐵動車組內門系統具有較高市場份額，正逐步通過技術研發進入高鐵動車組外門系統，實現進口替代。目前高鐵外門系統已獲得CRCC 認證，在多個車型已完成實驗，并有少量突破。 投資建議：維持“增持”評級。結合公司市場地位和下游需求，我們預計公司2014-2016年營業收入為12.54 億元、14.82 億元和17.51 億元，攤薄后EPS 分別為0.49 元、0.59 元和0.68 元。我們認為公司正處于行業景氣周期上升通道中，將充分受益于行業發展帶來的機遇。綜合參考對標企業目前的估值水平以及公司未來的成長性，維持“增持”評級。 風險提示：鐵路及城市軌道交通投資低于預期；市場系統性風險。 |
