銀河磁體:專利到期利好兌現，巨頭地位仍葆
類別：公司研究 機構：方正證券(13.79 +0.66%,咨詢)股份有限公司 研究員：楊誠笑 日期：2015-03-13 投資要點 業績小幅增長符合預期。公司2014年實現營業收入3.79億元，同比增長7.1%；營業利潤7870.17萬元，同比增加22.62%，歸屬于上市公司股東凈利潤7209.05萬元，同比增加30.42%，基本每股收益0.22元/股，基本符合預期。 專利到期利好兌現自制磁粉投入使用。年報利潤增幅遠超收入增幅，主要由于MQ磁粉專利到期，公司毛利率有所提升和利息收入的增加。公司主要成本MQ磁粉的專利到期后，部分產品開始換用公司自產磁粉，產品毛利率有所提高；換用自產磁粉有下游公司的認證過程，所以在未來1-2年里，公司會不斷用自產磁粉替代MQ磁粉，毛利率仍有提高空間。報告期內，公司沒有進行投資活動，在手現金不斷增加，利息收入有所上升。 公司仍保持粘結釹鐵硼巨頭地位。2014年公司稀土永磁體年產量1260噸，銷量1220噸，仍然是全球粘結釹鐵硼產銷最大企業。公司產品中光盤驅動器主軸電機磁體有明顯的質量和成本競爭優勢、硬盤驅動器磁體全球可量產企業只有三家、汽車用磁體技術認證進入門檻高，這三類高進入門檻的粘結釹鐵硼產品達到公司營業收入的78.3%。公司仍然致力于開發新產品，2014年共開發各類磁體新規格樣品900多種，其中很大一部分是應用于超薄硬盤、傳統汽車和新能源汽車、風機等增長潛力巨大領域的產品，新增發明專利授權2項，新增實用新型專利授權1項。 熱壓釹鐵硼項目穩步進行已有營業收入貢獻。公司2012年開始實施年產300噸熱壓釹鐵硼磁體建設項目和年產200噸釤鈷磁體建設項目（世界第二家），釤鈷磁體部分產品已實現小批量生產，銷售收入是13年5倍；熱壓磁體少量產品進入小批量認證階段，14年實現了41.16萬元銷售收入。隨著下游客戶認證的進行，我們認為15年這兩部分業務利潤貢獻不是問題。若重稀土價格不斷攀升，熱壓釹鐵硼由于使用較少的原材料所具成本優勢將更加明顯，公司有望在高技術壁壘、利潤豐厚的藍海市場持續發力。 盈利預測:考慮公司燒結釹鐵硼龍頭地位，成本穩中有降，銷量相對穩定，、釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體項目持續壯大，預計公司2015-2017年EPS為0.42，0.65，0.74，對應3月10日收盤價，PE為34，22，19倍，給予“推薦”評級。 風險提示:新產品市場拓展困難。 |
