廣晟有色:稀土整合促發盈利拐點
事件:近期海通有色組對公司進行了跟蹤，對公司發展戰略及經營前景分析如下。 1.廣東稀土龍頭。近年來，國家下達公司的稀土礦？稀土分離產品生產配額基本穩定，其中下達公司的離子型稀土礦開采配額為2200噸，占南方四省離子型稀土礦開采配額的14.50%。國家下達公司的稀土分離配額為4430噸，占南方四省分離配額的29%，占全國稀土分離配額的5%。 此外，公司另一塊主營鎢也是盈利亮點。近年來，國家下達公司的鎢礦開采指標較為穩定，維持每年1590噸左右，約占全國總配額的比重為1.9%。 2.公司收購礦產資源的定增已完成。根據2014年10月17日非公開發行股票發行情況說明書，公司以39.30元/股價格發行的12722646股股票已于2014年10月14日完成登記托管手續，募集資金總額49999.99萬元，扣除發行費用后募集資金凈額47548萬元。此次募集的資金主要用于收購德慶興邦88%的股權？收購清遠嘉禾44.5%的股權？收購瑤嶺礦業61.464%的股權？收購有色集團擁有的被紅嶺礦業實際使用的固定資產和償還銀行借款。 3.稀土行業的一大特色:庫存變現快速，會及時改變盈利情況。近年來，國家大力支持和規范稀土行業發展，近來稀土打黑？收儲？出口配額取消等一系列措施將提振稀土價格，從而促進稀土行業發展。隨著全國性稀土集團的組建，資產規模較大同時合法合規經營的大企業集團的市場份額有望進一步提高。結合行業未來發展趨勢？產業特點以及實際經營需要，公司認為目前的存貨儲備符合國家收儲戰略以及公司實際經營的需要，未來存貨的實際變現能力較強。 4.盈利預測及評級。公司原董事長“雙開”，新一屆管理層在經營理念、作風、體制改革方面正能量十足，預計未來公司行政效率明顯優化。而在未來公司業績增量在于價格波動及控制內部費用。假設產品價格每年以3--5%上漲，成本費用得以控制，預計2014-16年最新股本攤薄后EPS分別為0.04？0.14和0.19元。 目標價方面，對于此輪上漲高度預判，參照2013年6-8月收儲及整治的情況，當時稀土價格觸底反彈，金屬價格上漲110%，板塊上漲約50%。此輪價格上漲，整合力度前所未有，預計金屬價格漲幅不會低于2013年。個股股價以2014年11月平均水平為參照，預期板塊漲幅不低于50%。結合公司業績高彈性，在稀土價格上漲預期較強的情況下，給予目標價67元，增持評級。2015-16年對應動態PE分別為479？353倍。 5.不確定性分析。鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱；稀土下游需求疲弱；打黑、收儲、取消出口配額等政策，對稀土價格提振不明顯。 |
