盛和資源年報點評:積極戰略布局，盈利可觀
事件:公司公布2014年報，當年實現營業收入15.1億元，同比增長10.17%，歸屬于上市公司凈利潤為1.92億元，折合EPS為0.51元，同比上升30.05%。 點評:1.稀土氧化物銷量同比大幅增長，抵消稀有稀土金屬銷量銳減所產生業績影響。2014年公司主要產品中稀土氧化物與稀土高效催化劑及分子篩銷量均大幅增長，分別增長42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占營業總收入74.1%，因此雖然稀有稀土金屬銷量銳減七成，仍能夠抵消其對業績產生的消極影響，使營業收入平穩增長。 2.主營收入小幅增長，凈利潤同比增幅較大。2014年，公司實現營業收入15.1億元，與上年同比增加了10.17%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.9億元，與上年同比增加了30.05%。營業收入實現小幅增長而凈利潤同比增幅較大的主要原因:2014年公司托管的四川漢鑫礦業發展有限公司實現托管收益減去內部未實現利潤和考慮遞延所得稅資產的影響后，增加利潤3969萬元，較2013年增加了3699萬元。 公司本期其他業務收入中包含對漢鑫礦業的托管收益3935萬元，其構成為:2014年公司托管企業漢鑫礦業實現凈利潤4558萬元，其中應確認托管收益4158萬元；本期實現上期漢鑫礦業與下屬子公司樂山盛和關聯交易產生的未實現銷售利潤947萬元；抵消漢鑫礦業與下屬子公司本期關聯交易產生的未實現銷售利潤1170萬元。 3.擬定增補充流動資金。2015年2月公司發布定增預案，發行價格為17.37元/股，發行股數為2000萬股，發行對象為遼鞍投資和巨星博潤。限售期3年，扣除發行費用后全部用于補充流動資金。本次發行完成后，綜合研究所仍處于控股地位，不會導致公司控制權發生變化。 4.積極推進稀土行業整合，向大型稀土企業集團邁進。公司在2014年2月28日與中國稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川漢鑫礦業發展有限公司就稀土產業整合、稀土礦開發、冶煉分離等方面開展戰略合作簽訂了合作意向書。盛和稀土作為第二大股東，參股中鋁四川稀土有限公司，積極參與整合四川省的稀土礦山和冶煉分離企業。 公司擬以貨幣增資的方式認購西安西駿新材料有限公司新增的不超過35%的股權，并在適當的時機根據中鋁四川稀土有限公司的意愿將其引入作為股東。如果本次交易能夠順利實施，將有利于增大公司的產能規模、豐富公司的產品結構、提升公司的市場競爭力。 5.公司發展戰略。公司將繼續立足于稀土冶煉與分離業務，努力將業務向稀土行業產業鏈的上、下游兩端延伸；并適時向稀有、稀貴、稀散金屬業務拓展。 6.盈利預測及估值。2012年公司重組有業績承諾，根據當時業績承諾，價格方面假設觸底反彈，產量方面假設此次成功注入新冶煉配額，同時假設2015年完成定增，股本增至4億股，預計2015-17年EPS分別為0.60、0.76和0.89元。估值方面，行業TTM市盈率約67倍，給予2015年該市盈率水平，對應目標價40.2元，15-16年動態PE分別為62和53倍，維持買入評級。 7.風險提示:1）稀土價格回暖不迭預期；2）公司債發行尚需審核；3）投資及參股公司經營能力較差，影響公司外延式擴張效果等。 |
