安泰科技(000969)14年報點評:破繭才能成蝶
我們有別于市場的觀點: 業績探底 改革元年。公司2014年實現營業收入41.56億元，同比增加7.98%，歸屬于上市公司股東凈利潤虧損1.9億元，基本每股收益虧損0.22元，基本符合預期，是公司成立以來首次出現虧損，同時也可能公司直面困難，開啟改革的元年。 內外不利因素 面臨陣痛。 2014年面臨內外雙重不利因素，從外部看，公司產品涉及下游鋼鐵、有色、造船、機械制造等行業產能過剩，競爭加劇，開工率不足等不利公司銷售；從內部看，公司管控營銷模式相對薄弱，成本、費用、庫存控制待提升，2014年為保持市場占有率下調產品價格致使毛利率再度降低1.88個百分點至12.23%。 業務板塊是把雙刃劍。公司核心競爭力突出，打造“功能材料、非晶納米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心業務領域加一個孵化與投資平臺的“6+1”業務板塊，為未來“資產股權化、股權證券化”奠定了基礎；與此同時，公司對存貨、固定成本負擔、應收帳款等管理難度加大，給公司關鍵指標運營管控帶來挑戰。 計提低效資產 或輕裝上陣。公司2014年對壞賬、存貨跌價、生產設備固定資產投資、可供出售金融資產河北華瑞電氣有限公司18%參股、北京宏福源科技有限公司的長期股權投資合計計提1.06億元，來應對市場變化，公司2012年出售華瑞電氣12%股權，我們推測，2015年公司可能加大非核心產業資產剝離與股權處置的力度，實現聚焦主業、強體瘦身、預算為綱的戰略目標。 參股長盈精密(28.88 +1.19%,咨詢) 在建項目獲得收益是大概率事件。公司擬出資2億元參股長盈精密非公開發行，有助于公司在已有金屬注射成型業務基礎上深入消費電子市場，長盈精密主營業務中涵蓋LED封裝支架有望給公司LED 半導體配套難熔材料產業園項目（進展78.8%）帶來下游客戶拓展可能性，此外高性能納米晶超薄帶及制品產業化項目，高端粉末冶金制品產業化項目，高性能特種焊接材料產業化項目均完成95%以上，2015年開始帶來收益是大概率事件。 非晶帶材項目 電改或帶來利好。公司2012年與國網電力合資成立安泰南瑞主營非晶帶材，非晶合金制造節能配電變壓器，與傳統硅鋼材料相比可降低空載損耗60%-80%，年初安泰南瑞再投資9566萬元在其涿州分公司實施非晶帶材生產線技改項目，建2條生產線新增產能12，000噸，一方面擴大產能降低生產成本，另一方面迎合新電改帶來的國產電力用非晶材料需求增長。 盈利預測:考慮公司可能的剝離和多方面業績貢獻，預測公司2015-2017年EPS為0.1，0.16，0.21，對應停牌前收盤價P/E為92，58，44。 風險提示:公司項目進展不順 市場競爭加劇。 |
