片仔癀(600436)老樹(shù)發(fā)新枝之 尋找戰(zhàn)略合作伙伴
與興業(yè)證券建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，意義重大。公司通過(guò)與興業(yè)證券建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，依托興業(yè)證券專(zhuān)業(yè)服務(wù)體系及優(yōu)勢(shì)資源，將有利于公司制定戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃并幫助實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，通過(guò)有效整合公司資源提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)公司健康持續(xù)發(fā)展，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展具有積極意義。 2014 年業(yè)績(jī)塵埃落定，2015 年不會(huì)更差。公司2014 年全年快報(bào)：營(yíng)業(yè)收入14.35 億元，同比增長(zhǎng)2.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.40 億元，同比增長(zhǎng)2.31%。2014 年度，公司利潤(rùn)總額與上年度相比略微有所增長(zhǎng)。其中，藥品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有所下降，化妝品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大；2014 年度公司投資收益與上年同期相比增幅較大，主要系公司出售部分可供出售金融資產(chǎn)—興業(yè)證券股票所致（增厚4600 萬(wàn)凈利潤(rùn)）。2014 年公司股價(jià)平淡無(wú)奇，我們認(rèn)為和公司提價(jià)進(jìn)度低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)反腐、海外市場(chǎng)通縮等原因?qū)е碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩相關(guān)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，第四季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8%，與2014 年Q1-Q3 分別增長(zhǎng)11.8%、2.7%、-10.3%相比，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)狀況2015 年不會(huì)更差。業(yè)績(jī)低谷確定股價(jià)低谷。 片仔癀和銀之杰合作，意在未來(lái)渠道重構(gòu)，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。公司2014 年12 月22 日公告與銀之杰，充分發(fā)揮雙方在各自不同領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，共同發(fā)展O2O 大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)及電子商務(wù)業(yè)務(wù)。合作包括：（1）建設(shè)和運(yùn)營(yíng)以片仔癀產(chǎn)品為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大健康平臺(tái)，推廣和銷(xiāo)售以片仔癀高端保健品為主，包括片仔癀日用品等全線產(chǎn)品。（2）建立和運(yùn)營(yíng)統(tǒng)一的片仔癀產(chǎn)品高端體驗(yàn)店，開(kāi)展產(chǎn)品試用、產(chǎn)品宣傳等業(yè)務(wù)。（3）建立統(tǒng)一的片仔癀高端俱樂(lè)部，全面負(fù)責(zé)俱樂(lè)部的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。（4）經(jīng)各方商定的其他業(yè)務(wù)。合資公司注冊(cè)資本2000 萬(wàn)元人民幣，公司出資900 萬(wàn)元，占比45%；億美軟通出資860 萬(wàn)元，占比43%；合資公司的管理團(tuán)隊(duì)出資240 萬(wàn)元，占比12%。我們認(rèn)為未來(lái)公司的渠道有可能重構(gòu)、更加注重高端會(huì)員建設(shè)，關(guān)注精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，與傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)模式不同，如果片仔癀銀之杰合作成功，意義重大。 換屆一年，新管理層欲展宏圖，關(guān)注國(guó)企改革投資主線。新一屆管理層換屆已經(jīng)接近一年，正值董事長(zhǎng)劉建順施展宏圖之時(shí)。2015 年，建議關(guān)注國(guó)企改革投資主線，關(guān)注混合所有制等國(guó)有企業(yè)改革措施，有望激發(fā)國(guó)企活力。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司長(zhǎng)期具有高端品牌價(jià)值。在做優(yōu)主業(yè)的同時(shí)，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 年的EPS 分別為：2.74 元、3.25 元，同比增長(zhǎng)18%、22%。考慮到公司品牌價(jià)值、2015 年華潤(rùn)片仔癀股權(quán)談判存在可能性、國(guó)企改革機(jī)制愈加靈活以及聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)激活品牌中藥市場(chǎng)潛力，參考同類(lèi)中藥OTC 公司估值比較，我們認(rèn)為可以給予2015 年35 倍PE，合理股價(jià)為114 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 主要不確定因素。新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)、片仔癀提價(jià)進(jìn)度。 |
