福建水泥(600802)自貿(mào)區(qū)助力水泥需求提升 攜手華潤(rùn)增強(qiáng)自身實(shí)力 ...
福建自貿(mào)區(qū)建設(shè)將提升水泥需求，且產(chǎn)能釋放完畢，水泥景氣度將觸底回升。2014 年12 月12 日，中央宣布再設(shè)立福建等三個(gè)自貿(mào)區(qū)。其中福建自貿(mào)區(qū)或是福州、平潭、廈門三地的捆綁申報(bào)，總面積近560 平方公里為國(guó)內(nèi)最大。福建省今年水泥需求較弱主要是基建需求不足，福建自貿(mào)區(qū)建設(shè)將大大提升區(qū)內(nèi)基建、地產(chǎn)等投資需求，明年省內(nèi)水泥需求有保障。此外明年福建省內(nèi)將只有1 條4500t/d 線投產(chǎn)，產(chǎn)能增速為3%，區(qū)內(nèi)產(chǎn)能釋放基本結(jié)束。我們認(rèn)為在供需雙方面的好轉(zhuǎn)之下，明年區(qū)內(nèi)水泥景氣度將有所好轉(zhuǎn)。 與華潤(rùn)水泥的合作將極大提升在區(qū)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)，且有望增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。華潤(rùn)水泥已經(jīng)入股公司控股股東福建建材集團(tuán)49%股權(quán)，并將與公司成立銷售公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)兩家企業(yè)在福建省內(nèi)的銷售。華潤(rùn)水泥是福建第一大水泥企業(yè)，產(chǎn)能占比為16.5%，主要分布在閩南區(qū)域；福建水泥產(chǎn)能占比15.4%為省內(nèi)第二大企業(yè)，產(chǎn)能主要分布在閩北，兩家企業(yè)聯(lián)手將極大提升在區(qū)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)。此外福建水泥受制于體制、裝備技術(shù)等因素運(yùn)營(yíng)效率較低，近幾年ROE 僅在1%-2%之間，大大低于華潤(rùn)水泥、海螺水泥10%以上的水平，我們認(rèn)為華潤(rùn)水泥或?qū)?duì)公司經(jīng)營(yíng)管理施加更大影響，從而提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。 外有區(qū)域供需和競(jìng)爭(zhēng)格局向好，內(nèi)有自身實(shí)力提升，首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。相較于華東其他區(qū)域，福建的改善空間很大。我們認(rèn)為在自貿(mào)區(qū)建設(shè)的大背景下，福建省內(nèi)水泥需求增速明年有望回升。另外福建的水泥產(chǎn)能釋放已經(jīng)基本完畢，明年供需格局較今年明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利能力有望提升。此外華潤(rùn)水泥與福建水泥在福建省內(nèi)產(chǎn)能占比達(dá)32%，兩家企業(yè)合作之后將增強(qiáng)在區(qū)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)。福建水泥的運(yùn)營(yíng)效率較低，我們認(rèn)為華潤(rùn)水泥入股之后或?qū)?duì)公司經(jīng)營(yíng)施加更大影響，福建水泥的運(yùn)營(yíng)效率將會(huì)提升。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.03、0.27、0.47 元，首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：自貿(mào)區(qū)建設(shè)進(jìn)展較慢，公司與華潤(rùn)水泥合作的進(jìn)度低于預(yù)期。 |
