勤上光電(002638)2014年三季報點評:業績穩定 未來開拓看創新模式布局
點評： ※公司前三季度增速略低于預期，第三季度單季度指標來看收入呈現小幅增長，但基于公司主要業務形式為工程項目，非持續穩定變動特性相對較為明顯。且觀察單季度扣非后凈利潤數據同比增速已由前兩季度負值轉正，有較好上升趨勢指向。公司毛利率凈利率及三費費率基本保持穩定變動區間，經營穩健，維持了一貫水平。公司預計全年凈利潤增速區間在0~20%意味著在接下來的四季度預計有好于前三季度的增長。 目前公司立體化營銷網絡的布局已初步形成。未來公司將繼續在全國各地開發終端零售店，發展項目合作伙伴，建立全國性、多層次的營銷網絡。在國際市場，公司以自主產品為主，目前已成功打進南美洲、非洲等新興市場，東南亞地區及歐美等地能較好維持市場份額的同時也繼續做深渠道。 獨特創新的商業模式一直是公司值得稱道之處。新興的合同能源管理模式、工廠孵化計劃、B2B、B2C網上銷售和創富計劃等，以“多輪驅動”的方式很好地利用了公司在戶外照明領域積累地工程能力和良好的客戶關系，為公司塑造品牌、開拓更大市場提供了豐富有效的途徑。公司報告期內參加了德國法蘭克福展等重大照明展。為公司新推出的超高性價比產 品得以在更大的舞臺上展現，讓消費者充分感受品牌產品的良好體驗。 在技術和研發方面公司也全力以赴，不僅持續積極投入新產品的研發，還加強各類科研戰略合作。公司自身承擔多項國家級科研任務，不少產品達到國內領先水平，相繼與清華大學等著名高校開展LED應用的產學研合作，實行資源共享、優勢互補。更與中科院半導體研究所獨家合作，進行可見光定位系統和通信系統的技術研發和產學研合作。 公司作為戶外照明龍頭，在未來幾年內照明替換市場積極布局，利用本身工程資源積累和優勢，力求做到與行業地位匹配的更高市占率。室內照明在行業高速成長、快速滲透的未來三年內，將秉承景氣度和在戶外照明領域積累的經驗和優勢，加以創新利用，迅速打開市場。公司業績暫時性的低于預期，將在今年剩余時間改善，并在未來幾年內通過戰略調整和完善獲得更好成績。公司未來空間可期，我們因此預計公司2014-2016年三年內EPS分別為0.38元、0.52元和0.68元（不考慮定增成功后增加股本），對應PE分別為45、33和25倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：市場競爭壓力增大風險；產品價格下降幅度超預期風險；EMC等模式運營風險；核心技術人員流失風險。 |
