光迅科技(002281)2014年年報點評:持續受益4G建設 迎接新品市場機遇
收入維持快速增長，政府補助減少拖累業績表現：在中國移動4G 基站建設拉動下，光模塊等產品需求旺盛，推動公司主營業務收入保持較快增長；但是由于公司2014 年收到的政府補助金額明顯減少，在一定程度上拖累了公司整體凈利潤表現。毛利率方面，公司全年整體毛利率為22.46%，同比增長0.47%，延續穩定向上態勢。我們判斷，隨著中國電信和中國聯通大規模4G 基站建設啟動，以及運營商對于傳輸網建設投入力度加大，行業還將維持高景氣態勢，毛利率水平也因此將延續穩定向上的態勢，有助于公司凈利潤重回上升通道。 4G 建設拉動光器件需求，行業延續景氣態勢：伴隨三大運營商2015 年資本開支預算的披露，我們看到，運營商將延續大規模4G 建設，使光器件產品維持旺盛需求。具體說來：1、受競爭驅動，中國電信和中國聯通將在2015 年加速基站建設，而中國移動還將完善其4G 網絡覆蓋，全面鋪開的4G 基站建設將繼續拉動基站側光模塊的需求；2、伴隨大量2G、3G 用戶向4G 遷移，用戶手機上網流量倍增，迫使運營商對傳輸網的進行升級擴容以緩解帶寬壓力，提升市場對傳輸領域光器件的需求。考慮到運營商4G 以及傳輸網建設仍處于加速階段，我們判斷，未來2-3 年運營商對于光器件需求還將保持旺盛態勢，保障公司主營業務持續快速增長。 迎接非運營商市場機遇，拓展長期成長空間：公司在傳統光器件市場景氣度向上的背景下，積極向非運營商市場拓展。具體而言：1、在數據中心、企業信息化等領域，伴隨業務容量的升級，行業催生巨大的光傳輸設備需求；2、通過整合有源和無源器件產品資源，公司進入市場空間巨大的數通產品市場；3、基于動態可調光器件技術平臺，公司布局軟件定義光網絡等新技術領域。我們認為，隨著“互聯網+”行動計劃提出，互聯網公司和制造業廠商也將參與高速網絡建設，全面拉動光器件需求。 投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2015 年-2017 年全面攤薄EPS 為0.96 元、1.31 元和1.74 元，維持“推薦”評級。 |
