通富微電(002156)先進制程快速上量 堅定看好集成電路大機會
報告起因 我們領(lǐng)先市場推薦通富微電，并在近期多次調(diào)研了公司多位高管及產(chǎn)業(yè)鏈，堅定看好公司未來幾年的發(fā)展?jié)摿徒衲甑墓蓛r表現(xiàn)。 核心觀點 公司預(yù)告2014 年收入21 億元，歸母凈利潤1.2 億元，同比增長100.03%，略超三季報預(yù)期的60%-100%預(yù)測區(qū)間，和我們預(yù)測的97%接近，四季度單季凈利潤3500 萬元，同比翻番以上。 公司的臺灣大客戶在大陸扶持華力微和通富，外包市場空間大，并形成戰(zhàn)略鐵三角關(guān)系。 公司的高端制程FC、Bumping 封裝產(chǎn)品將快速上量，國內(nèi)客戶開拓順利，是國內(nèi)第一家量產(chǎn)28nm 的FC+SiP 高端制程的封測公司，打開了高端制程的市場空間。 我們預(yù)測公司2015 年由于規(guī)模效應(yīng)處于凈利潤率快速提升的階段，凈利潤的增長在100%上下，2016 年開始進入平穩(wěn)增長的階段，2015 年、2016 年EPS 分別為0.4、0.49 元。根據(jù)2015 年可比公司估值34 倍，我們維持13.53元的目標價和買入評級。 風險提示 高端制程封裝產(chǎn)品的出貨量進度不達預(yù)期，大客戶訂單轉(zhuǎn)移不達預(yù)期，以及半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度下滑。 |
