洪濤股份：收購跨考教育，明晰在線教育第二主業
事件： 公司公告以自籌資金2.4億元，收購國內領先的考研教育品牌--跨考教育70%股權。同時，公司將與標的公司原股東張愛志(持股18%)、曹先仲(持股6%)、張文平(持股6%)共同對跨考教育增資1792萬元。標的公司管理層承諾2015-2017年度凈利潤分別不低于3500/4600/6000萬元，按照整體估值3.4億元計算，對應收購PE為9.6/7.3/5.6倍。 我們的觀點： 1、收購跨考教育，明晰在線教育第二主業 此次收購標的跨考教育是國內領先的在線教育品牌，目前運營架構分為兩大塊，一塊為專注考研的“跨考”，另一塊為負責O2O平臺運營和其他職業教育開拓的“銳職”。考研部分，年覆蓋30萬用戶，70%用戶來自線上，且80%用戶服務由線上完成，深度服務約1.5萬學員(人均費用1萬元/年)；“銳職”部分是標的公司開拓O2O和發力職業教育的重要板塊。標的公司是當前在線教育市場較為獨特的標的，此次收購明晰了公司未來將以在線教育作為第二主業的發展路徑。 2、“銳職”將與中裝新網形成協同，利于公司未來大力發展職業教育 2014年以來，教育相關部門多次發文，大力推動職業教育發展。公司原有主業集中在建筑裝飾行業，2014年通過中國建筑裝飾協會官方網站--中裝新網(資訊平臺+職業培訓+家裝及小額公裝O2O電商)進入職業培訓領域。而此次收購的跨考教育“銳職”業務部分具備O2O平臺運營和在線職業教育業務經驗，未來將與中裝新網實現資源整合、優勢互補，利于公司全面深耕職業教育，形成強大的線上線下綜合服務能力！ 盈利預測與估值： 我們預計公司2015/2016年凈利潤分別為3.76/4.50億元，則公司2015/2016年EPS分別為0.47/0.56元，對應2015/2016年PE分別為33/27倍。考慮到被收購標的處于互聯網化加速、需求剛性、盈利空間大的職業教育市場(到2020年從業人員繼續教育預計達到3.5億人次)，細分市場的集中度低(如考研培訓市場排名第一的份額低于10%)。未來公司將加快整合跨考教育與中裝新網的資源，打造優秀的線上線下職業教育品牌，發展空間大，業績空間彈性大，首次覆蓋給予“推薦”評級！ 風險提示： 并購進程不達預期、業務整合不達預期。 |
