全通教育：并購河北皇典，吹響全國擴張沖鋒號
公告收購河北皇典股權。3月23日，全通教育公告，擬以2450萬收購河北皇典25%股權(10XPE，2015)并向其增資2912萬實現51%控股。河北皇典服務項目包括家校信息傳遞、免費通話、平安卡、學習專區等，旗下擁有100多名線下服務團隊，在河北省石家莊、唐山、保定和邢臺等地市的教育信息服務市占率高，從市區到村級全覆蓋，共服務超 5000 所學校 300 多萬用戶。河北皇典承諾15-17年業績960萬、1200萬、1380萬。 家校互動信息服務切入市場，區域覆蓋迅速拓展。公司定位中國家庭最值得信賴的在線教育服務商，14年8月28日推出在線教育平臺“全課網”，形成“海量用戶+產品疊加”T型發展模式，家校互動信息服務是獲取有效用戶的基礎，也是拓展K12教育“平臺應用+服務拓展+內容增值”服務變現前提。公司發揮O2O運營優勢，以家校互動信息服務為切入點，上市以來業務覆蓋由9省拓展至14省，家校互動平臺覆蓋用戶數由2500萬提升至3500萬；河北皇典專注于河北省內教育信息服務，覆蓋用戶300萬+；全通通過并購整合河北皇典可迅速切入河北市場，擴大用戶基數；同時獲取優秀的管理團隊和業務團隊，有利于公司節約新市場開發成本，深耕獲取河北區域市場。 并購河北皇典意義深遠，跑馬圈地正式開始。全通采取51%控股型并購模式即可實現財務并表，同時可對河北皇典管理團隊形成有效激勵，未來不排除在河北皇典業務持續向好的情況下回購剩余股權，開啟藍色光標模式。此外，并購河北皇典的深層意義在于吹響全通全國擴張的沖鋒號，未來或有更多潛在標的整合至全通旗下，通過并購跨越式獨占K12消費市場，跑馬圈地正式開始；公司教育場景價值持續提升或觸發線上巨頭滲透，公司成長進入新階段。 上調盈利預測，維持“買入-A”評級。全通教育是教育產業改革下“平臺應用+服務拓展+內容增值”全業務運營的優質企業。公司通過推出智閱卷系統研發學生學習能力評估報告，解決教師出卷閱卷痛點，提高教師粘性，引導學生觸網，進而實現多模式的流量變現。公司地推能力優秀，跑馬圈地行動已正式開始，公司未來將繼續借力自身內延增長和資本市場獲取優質的內容及渠道資源，為公司的中長期盈利提供有力的推動和支持。我們預計2014-16年凈利潤為0.5億元、1.6億元和3.4億元，攤薄后EPS分別為0.47元、1.46元和3.20元，當前股價對應15-17年PE分別為620倍、190倍和91倍。維持“買入-A”評級。 風險提示：1。民辦教育改革低于預期；2。區域擴張遇到阻礙。 |
