比亞迪：基本面幾無變化，短期風險得到釋放
事件： 公司于12月18日晚間發布公告，對于媒體報道的關于18日公司港股及A股盤中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄羅斯遭受巨額匯兌損失；2、電動車訂單大幅萎縮；3、巴菲特大幅減持。以上三個原因均被公司否認。而對于“融資盤爆倉，重倉基金被觸發止損”等原因公司判斷其為市場行為不予回應。 點評： 俄羅斯經濟大幅波動對公司業績影響不大，基本面并未出現大幅惡化情況。俄羅斯經濟受到原油價格持續下跌以及盧布匯率斷崖式下跌的影響最近波動劇烈，對于進入俄羅斯市場的中資企業都產生了一定影響。國內車企方面，產品在俄羅斯市場市占率最高的車企依次是力帆、吉利、長城、奇瑞等，而根據比亞迪公告其出口產品在俄羅斯交易金額小于100萬美元，因此公司出口受俄羅斯市場波動影響應該較小。在二級市場方面，上市企業吉利汽車(0175 HK)及長城汽車(601633)股價在盧布暴跌期間的下跌幅度均不到20%，可見俄羅斯市場波動對于自主車企影響有限，因此我們認為比亞迪暴跌可能是由市場恐慌情緒引起的短期行為，而公司基本面并未出現大幅惡化。 公司目前處于由傳統能源車向新能源車轉型期，業績短期承壓，中長期成長性不變。一方面，公司汽車總銷量在今年一季度開始持續下滑，我們認為與現有傳統能源車型缺乏亮點，且市場競爭更加激烈有關；另一方面，公司現階段主推新能源產品“秦”表現較好，9月銷量已達1700臺。而K6、K7、K8、K9及C9等產品均已順利進入第二批免征購置稅目錄，而具備優越性能的混合動力SUV“唐”有望在15年年初發布，因此我們認為公司未來產品向純電動、混動發展的技術路徑已經明確，短期受到傳統能源車銷量下滑的影響業績小幅下降，然而電動汽車是我國汽車工業發展的長期戰略，而公司作為我國新能源汽車龍頭企業，中長期成長性不變。 短期風險得到釋放。經過本輪下跌，短期內公司股價風險得到一定釋放，另外通過公告，投資者對于俄羅斯市場對公司業績影響的擔憂應有所緩解。我們認為股價的大幅下調更多的是來源于短期市場行為，因此股價在未來向價值中樞反彈是大概率事件。 投資建議：業績迎來拐點，維持謹慎推薦評級。2014年傳統車型銷量下滑將壓制業績表現，隨著新能源汽車新品上市以及銷量的進一步鋪開，我們認為公司業績有望在未來持續發力，預計2013、2014、2015年EPS 分別為0.2元、0.51元、0.84元，對應當前股價PE分別為185倍、74倍、44倍。 風險提示。新能源汽車推廣不達預期，傳統能源車銷量大幅下滑。 |
