隆鑫通用：摩托車出口退稅率上調，有利于擴大公司出口規模，提高盈利水平
財政部提高摩托車出口退稅率。 2014年12月31日財政部發布《關于調整部分產品出口退稅率的通知》，經國務院批準，調整部分產品的出口退稅率。摩托車出口退稅率由15%(實施2009.06.01-2014.21.31)提高到17%(從2015.01.01開始). 出口退稅率提高，有利于公司出口規模擴大，盈利能力提升。 從2006年開始，隆鑫通用在我國摩托車出口市場連續9年排名第一。 2012-1H 2014出口金額分別約為2.86億美元、2.7億美元和1.67億美元，國內出口份額約為10%。我們認為出口退稅率提高將有利于：1。提升公司競爭力，擴大出口規模。成本降低，公司可以追加技術研發、應用新技術等來提高產品競爭力，擴大出口規模。2。盈利能力提升。成本降低意味著本身盈利能力提升，同時通過出口規模提升來進一步提升盈利能力(出口利潤相比國內較高) 最高回購價比目前股價高出23%，安全邊際高。 公司公告稱以總金額不超過3億元，價格不超過16.5元回購公司股票。最高回購價高出目前股價(2015.01.04)約23%，具備較強安全邊際。公司還是同時具備低速電動車、無人機、分布式能源三合一的標的。目前股價對應公司2015年業績估值僅14倍。 重申買入評級，6個月目標價20元。 根據公司傳統業務如發電機組、農機、輕型動力的平穩增長，以及低速電動車、無人機戰略、大型柴油發電機組相繼實現，公司從動力為主向下游產業鏈逐步延伸。根據謹慎性原則，我們僅考慮公司傳統業務和大型柴油發電機組業務，預計2014-2016年營業收入分別為69.15億元、82.98億元和93.77億元，增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016年歸屬母公司凈利潤為6.29億元、7.88億元和8.98億元，增速分別為13.9%、25.2%和14%?？紤]此次增發，攤薄后EPS 分別為0.78元、0.94元和1.07元。我們給予公司買入投資評級，目標價20元，對應2015年估值21倍。 風險提示：國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險；大型柴油發電機組銷量不達預期風險；全國低速電動車政策遲遲未推出和租賃模式進展緩慢的風險；無人機項目進展緩慢的風險。 |
